追逐良好投资标的 8股越跌越买

　　山西汾酒（600809）：多因素推升业绩超预期

　　实际销售快速增长将推动公司上调2011年营销计划，我们判断幅度在10%-20%，上调后2011年销售额为45~49亿，合适时间点应在上半年，可能在5月底。在此基础上，我们分析，2012年汾酒销售额可能达到60~70亿元。我们估计，银基贸易2011 年可分别销售青花汾酒40 年和国藏汾酒90 吨和30 吨，为汾酒贡献销售额约3亿元，以50%销售净利润率计算，扣20%的少数股权益，仍可增厚当年EPS0.28元。今年3月底提价未包括老白汾十年等产品，我们预计该产品后续仍可能提价，往年经验幅度约10%，时间点可能在中秋旺季之前。此外，由于内外部销售不对称，我们假设的17.1%的消费税率和30%的所得税率显保守，未来仍可能带来超预期机会。管理层一再强调股份公司运作独立性已大大加强，其与销售公司关联交易定价也得到约束，由于销售费用主要产生于销售公司，故虽然集团持有销售公司40%股权不能收回，但少数股东权益流出利润的影响可能小于大家的估计。

　　投资建议：我们上调2011~2013年EPS预测值至2.18、3.28和4.68元，汾酒未来3年业绩高速增长可期，是追逐成长的良好标的，80元以下可积极买入，上调11年底目标价至90~100元。 （平安证券）

　　雏鹰农牧（002477）：业绩惊喜将来临 强烈推荐

　　生猪市场高度景气将贯穿2011全年，甚至持续到2012年农历新年之时。主要原因是能繁母猪存栏数量较少决定了仔猪和肉猪数量很难快速供应：2010年猪病频发导致生猪市场亏损长达半年，母猪补栏和生猪存栏总量均有一定程度的下降，2011年初疫病依旧困扰母猪补栏。能繁母猪存栏最低数值出现在2010年8月约4580万头，补栏积极性在2010年12月、2011年1-2月回升，能繁母猪存栏数分别约为4750万头、4740万头、4730万头；但由于2011年初的疫病困扰，2011年3-4月份补栏积极性又一次下降，能繁母猪存栏数约为4710万头、4695万头。当能繁母猪存栏数量回升后，其从配种到生成一个大猪大约需要9个月左右的时间，所以生猪存栏可能在2011年9-11月开始大幅回升，仅从供需方面分析生猪价格应有所下降，但届时由于2012年农历春节即将到来猪价也未必会下降过多；随后的12月及2012年1月生猪存栏又开始下降，供需方面分析价格会有所回升，加之农历春节效应，预计生猪价格仍旧高企。

　　公司将在生猪养殖行业规模化进程中，处于有利的竞争地位。

　　2008年以来国内外生猪养殖上、下游企业纷纷进入该行业。由于生猪养殖的特殊性，新进入养殖企业的规模扩张必须依赖于自身种猪规模的逐年扩大。公司的“雏鹰模式”是科学养殖与共赢合作的完美结合，在实践摸索中突破了生猪规模饲养的瓶颈。由于我国生猪养殖行业规模化程度较低，公司未来几年的主要竞争对手仍是养殖规模在1，000头以下的中小养殖户。

　　我们预计公司2011年计划生产生猪110万头，同比增长64.2%的目标基本可以实现。经估算：预计由存栏种猪3.5397万头（经产能繁母猪），提供约71-78万头；由后备种猪1.14万头，提供约17-19万头；保育舍中二元小母猪，也将提供部分生猪。同时，公司2012年计划生产商品猪160万头，同比增长45.45%。

　　预计公司2011/2012年每股收益为0.903/1.174元。参照A股畜牧业上市公司2011年平均29.448倍PE、2012年平均22.671倍PE。我们认为在生猪市场持续高度景气的同时，公司又在生猪养殖行业规模化进程中占据有利竞争地位，这将为投资者带来2011年的业绩惊喜。给予公司2011年29–40倍PE，对应合理股价区间26-35元较为合理，给予公司强烈推荐评级。（第一创业）