国际板冲垮创业板估值预期

　　记者 姚博海 北京报道

　　频繁破发的创业板用事实告诉人们十八层地狱并不是终点。就在上周，创业板综合指数再次创造新低813.64点，尽管其间曾出现了弱势反弹，但在更多的业内人士看来这样的反弹并不代表着创业板的反转时机已经到来，逢高抛售成为机构普遍的观点。

　　跌幅超50%个股不新鲜

　　自从1月份以来，康芝药业跌幅超过50%，成为创业板今年以来跌幅最大的企业。中金公司分析师孙亮在其报告中称，由于受到尼美舒利事件的影响，康芝药业主要产品尼美舒利颗粒瑞芝清一季度销售收入同比下滑42%，从而拖累了公司整体销售收入的增长；为应对危机投入大量的广告和公关费用，导致销售费用同比增加75%，管理费用同比增加140%。“尼美舒利下半年销售收入可能出现大幅下滑，公司应该会寻找新的主营业务，产品结构会出现调整，业绩显然会受到影响。”一位医药行业分析师介绍说。

　　康芝药业只是整个创业板的一个缩影，从1239点下跌以来，创业板指数可谓新低不断，尽管随后出现反弹，但在新时代证券首席策略分析师冯文锁看来，这样的表现只能是昙花一现，创业板继续下跌趋势仍不可避免。

　　“市场现在仍然处于一种挤泡沫的状态，反弹只是一个技术性的，中长期的趋势还是下跌，策略上，我个人还是建议投资者逢高卖出。”冯文锁说。

　　成长性被IPO一次性透支

　　此前，由于创业板企业发行价普遍较高，破发成为创业板的常事。而一部分上市公司急功近利，甚至操纵IPO价格，尽量抬高发行价，甚至有公司董秘公开宣称“就是不给二级市场留下盈利空间”。一位研究美股的分析师认为，国内企业的发行价往往是按照企业成长后的价值计算，而美国上市公司则是按照公司当前的价值定价。“打个比方，美国公司现在的定价是10元/股，预计10年后为50元/股，从而按现在的价值给出一个合理的市盈率。而中国公司一上市就是 50元/股，而其目前的实际价值仅有10元/股，不下跌怎么可能？”这位分析师反问记者。

　　“去年年报和今年一季报显示，创业板公司的业绩成长普遍都低于预期，今年一季度创业板公司业绩平均环比已经下滑了22%，这就已经戳破了之前高成长的泡沫，投资者普遍对公司的高估值开始产生担忧；此外，一些创业板公司背后的战略投资者也纷纷开始减持，这在一定程度上也造成了市场恐慌性心理；加上现在创业板已经不是当初那个对于投资者而言稀缺性的产品，因此市场也就开始了重新认识其价值的过程。”冯文锁说。

　　而在华融证券首席分析师肖波看来，国际板对创业板的走势也产生了潜移默化的影响。由于国际板中的公司市盈率普遍在10-15倍左右，而目前的中国A股市场只有沪深300里的一些公司符合这个水平，因此一旦国际板开启，将不可避免地使得市场有一个重新估值的过程，首当其冲的就是创业板。“当年创业板开启对主板产生了资金挤出效应，现在一旦国际板出现也会是同样的效果。”在肖波看来，目前创业板企业平均市盈率下降到30倍以下时才是一个合理的估值。