煤炭：下游需求旺盛 行业整合加速

　　红周刊《机构内参》 金鹏

　　电力紧张突显煤炭需求旺盛

　　据统计，我国今年一季度全社会用电量累计10911亿千瓦时，同比增长12.7%；全国重点发电企业累计消耗电煤32247万吨，同比增长9.9%，环比增长3.7%。截至3月底，我国重点电厂煤炭库存5071万吨，比年初下降6.5%；而库存天数为13天，较年初减少2天；日均耗煤369万吨，维持年初高位。

　　从4月份至今，浙江、江西及其它部分地区已出现供电紧张状况，而随着夏季的来临，未来用电负荷将增长更快，华北、华东和南方电网电力供需将可能出现进一步偏紧，对动力煤的需求量将进一步扩大，动力煤价将会在需求拉动下逐步上涨。

　　随着河南、河北和贵州等焦煤采区对小煤矿兼并重组政策的推行，焦煤供给有望进一步收紧。而每年的4～7月份为钢铁行业传统旺季，钢材价格的上涨也有望推动焦煤价格上行。从历史情况看，炼焦煤价格往往滞后于钢铁价格大约2个月左右，4月份之后钢材价格企稳反弹，如果钢铁价格反弹能够持续，预计6月份后焦煤价格也有望逐步走强。

　　煤炭行业整合力度大于预期

　　国家发改委要求各地在6月底前上报煤炭资源整合方案，除了山西、河南等省份外，包括内蒙古、陕西、贵州等省份也在积极推动资源整合。内蒙古在2005年就已经推动一轮煤炭行业整合，而近期内蒙古政府要求启动第二轮行业整合，若其他省市效仿内蒙古对煤炭行业的整合力度，未来煤炭行业必将在全国掀起新一轮整合高潮。

　　国家能源局主导的煤炭工业发展“十二五”规划征求意见稿在5月初出炉。根据规划，“十二五”期间我国煤矿建设将“控制东部、稳定中部、大力发展西部”，同时还表示优先建设大型露天矿，并且对优质炼焦煤和无烟煤资源实行保护性开发。焦煤是未来全球争夺的战略性资源，各国抢夺焦煤资源的程度将会逐步加剧，因此焦煤价格将在中长期内呈现向上趋势。随着国家对稀缺资源控制力度的加大，大型焦煤和无烟煤集团将受益于资源整合。

　　资源税改革方案好于预期

　　最新出台的《中华人民共和国资源税暂行条例》中规定，未来煤炭资源税仍按从量定额征收，定额也从原先的每吨0.3元～5元提升为每吨0.3元～8元。而原来市场普遍预期，煤炭行业资源税将改为从价征收，税率大约为3%～5%；按照目前山西大同地区的5500大卡煤炭的坑口价大约为500元/吨测算，税率将为15元/吨～25元/吨。因此，如果改革后煤炭资源税仍按从量征收，税率为8元/吨，将显著好于原来的市场预期。

　　煤炭板块投资机会

　　2011年，运输瓶颈、行业整合、国际煤价保持高位等支撑煤炭市场火热的主要因素未发生变化，而且近期煤炭业整合力度逐渐加大，资源税改革可能保留对煤炭从量征收资源税的模式也好于市场之前预期，这些基本面上的因素均对煤炭板块构成利好。在投资上，我们认为主要来自市场需求推动价格上涨，以及行业整合中业内龙头企业兼并重组所引发的机会。个股机会上，建议重点关注

　　建议关注受益于重点照顾蒙煤、优先建设露天矿、蒙煤外运通道大扩容等规划内容的露天煤业、平庄能源；将受益于焦煤和无烟煤保护性开发和运煤通道扩容两方面的潞安环能，受益于煤炭资源整合的冀中能源、盘江股份等。■