国浩资本：昆仑能源目标价提升至15.3港元

国浩资本 袁志峰

　　事件:中国LNG市场发展可能较市场预期为佳，从而引发投资者对昆仑能源的估值作出重估。

　　昆仑能源目前主要业务涵盖油气田勘探开发、天然气终端销售和综合利用等，其中油气田勘探开发业务分布在中国大陆、哈萨克斯坦斯坦、阿曼、秘鲁、泰国、阿塞拜疆及印尼等7个国家;天然气终端销售和综合利用业务主要分布于中国大陆。

　　本行认为是近期对北京天然气管道有限公司的收购显示中石油决心支持昆仑燃气成为中国最大的天然气分销商。这将促进昆仑燃气中长线的盈利增长动力。本行估计天然气业务的盈利占公司2011年盈利的比重将达50%，而2010年所占比重仅为15%。

　　国内LNG引擎和设备制造商正扩建产能而且出货迅猛增长。柴油和LNG之间的价格差距将更加刺激消费者应用LNG或LNG/柴油混合动力引擎。水运方面政府也在考虑选择试验区域进行转换LNG燃料。大连和江苏的LNG接收站预计将在2011年7月和6月投运，昆仑能源主要提供装卸，存储，气化/脱气等服务，我行认为这样的经营模式利润更加确定。

　　据说LNG加气站的国家标准将在6月初公布，可能会进一步刺激LNG的需求量。我行认为如果昆仑能源LNG业务拓展顺利，并能充分表现出其执行能力，公司仍有被继续上调评级的潜力。另外昆仑能源也是高油价的受益者。

　　基于对LNG业务的良好发展前景，本行提高2012年的每股盈利预测至0.95港元，因此提升昆仑能源6个月目标价至15.3元，相当于2012年市盈率16倍。

　　主要风险：销售量的增速低于预期；原油，天然气的价格波动；母公司资产注入的不确定性。