国都香港：大唐新能源估值便宜 给予买入评级

国都证券（香港）有限公司

　　我们看好大唐新能源(1798)是因为今年的盈利增长高达92%，原因是2010年盈利基数较低，及去年投入运营的1,500兆瓦装机容量今年可提供全年贡献。以装机容量计，大唐是全国第二大风力发电公司，于2010年底时装机容量达4,028兆瓦；公司风资源储备达58,835兆瓦，而中期储备项目(已完成测风并筹备申请国家发改委核准的储备项目)有9,195兆瓦，未来增长有保证。

　　国内风机价格持续下跌，近期报价已跌至3,500人民币/千瓦，较去年同期下跌超过20%。风机占风电场投资成本超过50%，风机价格下跌可减轻风电场的投资额，并提高回报率，我们估计目前一个标准49.5兆瓦风电场的内部回报率已由10%上升至12.2%。

　　我们认为风机价格下降的利好因素仍未在大唐新能源股价中反映，因为以市盈率计，公司2011年预期市盈率只有15.4倍，低于龙源电力(0916)的17.3倍。利用现金流折现法(加权平均资金成本率7.7%、长期增长率3%)，我们计算出大唐新能源的合理值是3.1元，较现价有38%上升空间，所以我们给予“买入”评级。