农林牧渔：干旱提升行业估值 左侧买农业

　　光大证券李婕

　　一周行情回顾：

　　本周上证综合指数/深圳成分指数变动幅度分别为下跌5.20%/下跌5.50%，而申万农林牧渔行业指数下跌4.93%，下跌幅度略小于两市指数。细分子行业中，SW其他种植业跌幅最小，为-2.21%，SW畜禽加工跌幅最大，为-12.02%。

　　价格走势综述：

　　高盛农业指数本周有小幅上升，涨幅为0.55%；农产品期货价格走势较为平稳，主要农产品中，CBOT燕麦上涨5.15%，NYMEX糖上涨2.59%，CME瘦肉猪下跌3.32%，NYMEX棉花下跌1.89%。

　　国内市场中，农产品期货本周大部分品种均有所上涨，涨幅较大的有：郑州早籼稻上涨5.57%，郑州早籼稻上涨5.57%，菜籽油上涨3.71%，郑州白糖上涨2.33%。生猪市场价格继续强劲上升，猪粮比升至7.17(截止至5月18日)，仔猪价格环比大幅上涨(截止至5月20日)。

　　行业动态：

　　2011/12年度国际粮价可能再涨35%；中国仔猪短缺美国猪肉大举压境；农业景气度提升养殖饲料受青睐；中国4月进口玉米同比翻番；猪粮比突破盈亏平衡点养猪每头赚400元；玉米主产区跟风涨价企业高价补库存；今年小麦最低收购价公布；花生领涨粮油花生油升势料难抑。

　　投资建议：

　　国内当前的干旱会导致粮食减产及减产预期，农产品价格将保持景气向上。从资本市场角度看，一般而言，干旱往往会提升农业行业整体估值。实际上今年以来，粮价与猪价一直保持强势，尤其是猪价超预期式的景气。投资上而言，超预期的东西更有利于股价的上涨，所以当前阶段我们建议超配养殖产业链：饲料和养殖。此外，农业行业整体存在估值修复的机会，种子、水产等主流子行业大逻辑未变，等待机会买入。市场整体系统性风险犹存，但我们认为左侧买农业，即使承受10%左右的下跌空间。