景学成：中国陷入了货币美元化的陷阱

　　央行货币研究局原副局长景学成在论坛上表示，中国陷入了货币美元化的陷阱。

　　他认为，“我们整个的货币发行体系极大扭曲了，不是靠物资发放货币。”

　　“我们现在3万亿外汇储备，发了21万多亿了。”他在发言时说：“所以我们不是对付国内的通货膨胀，而是对付美元涌入带来的通货膨胀。”

　　以下为景学成发言实录：

　　演讲题目是：中国外汇储备的去美元化思考。

　　景学成：我们整个的货币发行体系变化了，过去我们是以实物为基础发行货币，千万别通货膨胀，我们得有物资储备。现在只要有美元，就行。我们现在3万亿外汇储备，发了21万多亿了。不是靠物资发的，不是数钢铁有多少库存有多少汽车、自行车，现在就是靠美元发行货币的。我们的货币发行机制极大扭曲了。所以我们不是对付国内的通货膨胀，而是对付美元涌入带来的通货膨胀。

　　我们经常批评美国搞QE1、QE2，还要搞QE3，经常说他多少多少坏。可是我们中国人搞了什么？这是我最新的研究成果：中国买了美国的国债，我没有那个目的，但是客观上就是这个事儿，帮忙美国弥补这个财政赤字。我们这边外汇储备，这边是外汇帐款，这是中央银行的账户上有一个外汇帐款。外汇储备买了就变成外汇帐款，外汇帐款是基础货币。为什么是基础货币？因为是央行的货币，因为它到了银行体系中去，就到了赵庆明玻璃他们家了到了建设银行了，建设银行又给工行，工行又给农行，转了一全，就变成了货币供应量，就是所谓的M2。这个戏法就是这么变的。

　　景学成：这个中间环节很复杂，但是我把这个环节抽掉，我们是外汇储备到货币供应量，货币供应量就是外汇储备。特别是美元外汇储备，美元外汇储备是买了美国的债券，然后是弥补美国的财政赤字。实际上我们在做和美国一样的事情。中美之间的关系或者全球关系就是这样转动的。从这个意义上中美是真正的G2了，我认为在金融货币上是这样。这就是一个美元化的过程，中国的货币供应量是以美国的财政赤字为背景发出的。可能认为我扯得太远了，但是这个环节没人能否认。实际上我们在之前为全球的再平衡做了巨大的贡献，而美国人还说你们要继续为全球再平衡做贡献。这里面有一个国际政治关系的新的观点，我们已经为全球再平衡做出了巨大的贡献。

　　景学成：怎么去美元化？我们怎么把外汇储备问题解决？我说有几点，不一定对。第一，外汇储备积累有几个方面，FDI、流入热钱，主要是进出口顺差。扩大进口，出口速度要稍微放慢一些。热钱要控制一下。FDI要适量，外国人投资进来多，也要先等一下，它是好热钱。怎么解决问题？进出口顺差是国内的结构调整问题，包括外贸政策。这个问题不是美国的问题。这是一个产业政策问题，是行业政策问题，是外贸政策问题。当然你也可以找到美国，卖给我点高科技，但这是一时的。要长流水的是重大的政策调整问题。热钱的问题是一个外汇管理问题，管理问题是属于制度问题。你不能怪热钱，我们身边都是热钱，问题是你的制度是什么样的？你是管它还是不管它？是自由流动，还是限定你不能投资什么什么。另外从外汇管理角度管理，不给你额度。FDI，你是口子放宽还是收紧的问题。对付外汇储备的过多问题就是从这三点入手。

　　景学成：第二个要解决的是外汇帐款投入问题，就是国内的金融政策。我非常赞同杨会长说的肯定是一揽子政策问题，是国内外贸、金融一揽子政策问题，你是通过外汇帐款对冲，还是通过发行外汇债券对冲？货币供应量就是你的货币政策。所以说，几个环节都得做。

　　谢谢大家！