中国概念股海外遭遇危机

    嘉宾：

    仲继银：中国社科院经济研究所研究员

    娄刚：摩根士丹利香港及中国策略师董事总经理

    关注中国概念股海外遭遇危机

    黄永东（主持人）：短短仅两个多月里面，至少24家中国公司因各种原因被摘牌或停牌，一时间，华尔街的中国概念股处境尴尬，业内人士指出，财务不过关，诚信危机，业绩不理想，以及没有成熟的商业模式做支撑，或许是中国概念股在美频遭停牌或退市的原因。

    中国在美上市公司屡遭“红牌”

    解说：华尔街的中国概念股危机进一步升级，5月23号，纽约证券交易所中国上市公司东南融通公告称，美国证券交易委员会正对东南融通展开调查，5月21号，盛大科技收到纳斯达克退市通知，宣布不接受盛大科技于4月1号向纳斯达克上市资格部门，提交恢复交易申请，自今年3月以来，美国股市刮了一阵中国概念股停牌风，中国高速频道艾瑞泰克，盛大科技，盛世巨龙，纳伟仕，智能照明，伏羲国际，数百亿的20余只中国概念股被停牌，或被勒令退市。一些中国企业赴美上市后，问题不断暴露，诚信危机正在萦绕刚刚上市的中国概念股，去年第一个在美国上市的中国B2C电子商务公司麦考林，在上市不久，就遭到了来自美国投资者的无期以上集体诉讼，状告麦考林上市财务数据过份包装，甚至造假，导致其股价一直下滑，而网秦在招股说明书中称，截至去年年，公司在中国手机安全市场的份额为67.7%，其竞争对手奇虎仅占8.6%，但艾瑞资讯公司公布的数据为奇虎360占61.7%，网秦占8.5%，同样的问题也发生在其他几家公司身上，据悉，中国高速频道等中国概念股被停牌或退市的原因包括，未能满足信息披露条件，不符合交易规则，财务遭质疑等。有外媒评价说，中国在美上市公司过去十积累起来的市场信誉，也许在最近三个月里，土崩瓦解。

    黄永东：就这个问题我们今天演播室请来的嘉宾是，中国社会科学院经济研究所研究员仲继银，仲继银你好。前一段时间，好象都是好消息，我们在美国上市的股价不断的飙升，市值不断的扩大，现在突然都是坏消息，都被停牌，甚至摘牌，这个情况和我们介绍一下。

    仲继银：（中国社科院经济研究所研究员）：这个主要是我们很多上市他绕过了IPO的环节，通过反向收购的方式，收购他一个公司，把资产注入，然后在他这种场外交易市场的进行交易，如果质量比较好，后续做的交易量比较大，它可以转板到正规的交易市场取，但是可能很多没有走到这一关，后续财务不合格，甚至是造假。

    黄永东：我们通过IPO上市没有出现这样的情况。

    仲继银：个别也会有，主要是通过反向操作。

    黄永东：在美国是不是比较方便，IPO指标，它是IPO目前门槛上不去，才采取这么一个方式？还是什么原因？

    仲继银：美国既使是IPO相对严格一些，相对国内也不一样，没有这种严格的审查制，但是财务报表真实性要好一点，这个反向收购的财务报表的审计，可能比IPO弱一点，所以出现这个情况。

    黄永东：出现了频频遭遇停牌，甚至摘牌的，这个是不是反应出，就是中国企业在美国还是有点水土不服，我们很多理念上有差异，比如说信息披露方面，美国是非常严格的，必须要实时做披露，我们现在，天生我们的公司，喜欢以这个那个尽量能够少披露就少披露，是不是有这种理念上的，制度上的差异？

    仲继银：这种差异应该说很大，整个我们企业对资本市场的理解，以及我们国内资本市场制度结构跟美国差异也很大，国内上市的时候是严把门槛，这个地方包装包装的很好。

    黄永东：严进宽出。

    仲继银：对，美国是宽进严出，可能是持续的，越来越严格，越上市以后，盯着你的人越来越多，可能比你开始造假的难度又越来越大，一次造假容易，多次造假，持续造假很难。

    黄永东：是不是我们这些公司，现在还没有充分的了解美国监管的体系，或者它的资本市场的特点，想看到别人能够融到很多的资金，也想去试一把，结果遇到了搁浅的状态。

    仲继银：对，一方面这个监管体系，上市环节这些的认识不够，还有对资本市场的力量认识不够，国内没有这种做空的力量，监督你造假的人没有那种动力，勇敢的去揭，美国的做空机制在里面，有重大的利益，有一点怀疑有人就上来，市场的力量，这种揭露你的力量特别强。

    黄永东：我记得看到有一篇报道，说是美国专门有律师，他是专门搞集体诉讼，他等着你，什么时候出事情，什么时候有一些违规，信息披露不完整，他马上就告你，然后集体诉讼，他就是靠这个盈利，靠这个赚钱的。

    仲继银：对，一个成熟的产业。

    黄永东：这个是不是反应出了，就是说我们现在实际上到美国真正上市，跟美国整体的资本市场的要求相比还是有差距？

    仲继银：还是有很大的距离。

    黄永东：怎么理解美国的投资者会把这么多钱给中国的企业？就是作为投资者而言，他们是不是感觉我们这个企业的发展前景还是不错的，他可能没有更多考虑的一些细节的问题？

    仲继银：对，这主要因为是危机以后，美国这方面确实钱多，项目少，机会少，中国成长快，感觉中国机会多，而且他们美国投资者他们买股票，也不审查，咱们后续主要是索赔等等，所以一开始，感觉很容易做到，但是后来就越来越难。

    黄永东：这个让我们想到一个问题，就是说中国到美国上市的几次浪潮，是有高潮，有低潮的，前几次高潮的时候，变成低潮是因为整个市场的关系，比如说网络股的破灭，或者说后来有其他的一些变化，但是这一次，是因为我们中国企业的这些诚信的问题，财务不过关的问题，你觉得接下来会不会让整个中国企业到美国上市，又形成一个进入低潮的状态？

    仲继银：会低潮一段时间，即使除了网络股破灭那一次，是一个大市场环境的问题，大多时候美国上市一个是因为三号法案，三号法案过于严格，我们很多的企业开始在美国做ADR，从那开始减少了，这次是民营资本，等于是国有企业，民营企业两路都开始变成一个低潮，而且根本原因是一样，就是满足不了他们严格的监管标准。

    黄永东：这些企业在美国接下来会遭遇什么？在停牌之后，或者说在摘牌之后，它有什么样的出路呢？

    仲继银：停牌摘牌面临着退市。

    黄永东：就是失去了上市的资格？

    仲继银：对对，其实你放在那里没有人买，正规交易所交易量不够，所以挣不到钱，可能没人买，那个就等于像货品，我这些货品，没人买，就像退市一样，还要交一个费用。   

    黄永东：实际上是不是反应出，我们现在中国的这些，国内的融资的渠道还不是很通畅？因为我们现在创业板，中小板实际上门槛比较高，虽然你过了这个门槛之后，在你真正上市之后，监管不一定很强，没有美国那么严，但是这个门槛很高，所以有一些企业，为了融到初期的发展的资金，他会绕道到美国去，现在那条路也走不通了，你觉得是不是融资的渠道就出现一些问题？

    仲继银：这是国内整个资金市场的一个重要问题，就是我们的融资，投资渠道我觉得不畅通，说的直一点还是过度管制，隔离了融资方，好的企业和储蓄方，居民大量的钱找不到好项目，这个问题我们还是可以做很多文章。

    黄永东：3月至今的两个多月里面，至少20多家美国上市的中国公司，因各种原因被摘牌或停牌，这个现象业界人士是怎么看的呢？对于中国在海外上市的这些公司有哪些值得关注的？早些时候，我们也采访了摩根士丹利香港及中国策略师娄刚，来听听他的看法。

    娄刚（摩根士丹利香港及中国策略师董事总经理）：因为美国投资者他的前瞻性比较高，对高科技的板块认识程度也比较高，所以出现一些公司，甚至用2013至15年的业绩来做估值，来在美国进行上市，显然这个是有一定泡沫化的迹象，所以就是说后面又有很多公司跟着这样做，整个这个板块在给的估值方面，在公司本身冲业绩的方面可能是做的稍微有点过，从这个角度来讲，目前的市场一定的回调，或者修复，还是有这个必要的，我们也要从另外一个角度来看，就是说这些公司有的被停牌，有的被摘牌，其实对整个市场和公司的板块，这个中国板块来讲，未尝不是一件好事，因为从我们说一个消化泡沫的角度来讲，当一件事情它已经被做的有点过火的时候，需要这样的市场行为来对这个公司本身和投资者本身的追捧进行一定的约束，如果说前一段有泡沫化的迹象，我们说现在的状况就是一个挤泡沫的过程。

    海外上市并非幸福终点站

    黄永东：尽管中国在美上市公司屡遭红牌，但中国概念股却在赴美上市的路上掀起了第三次浪潮，但很多企业上市之后，股价长期低迷，缺乏核心的业务，上市实际上成为麻烦的开始，而不是幸福的终点站。

    解说：中国互联网公司更是掀起第三次赴美上市的热潮，从优酷，当当，麦考林，搜房，到人人网，网秦，世纪佳缘等，中国公司赴美上市形成热潮，统计数据显示，2010年，共有39家中国企业赴美上市，占据美国市场全年首发募股公司数量的近四分之一，美国2010年表现最好的十大首发募股公司，有四家来自中国，到了2011年，投资者追捧中国概念股的热情有增无减，数据显示，2011年第一季度，国内互联网风险投资的投资金额近7亿美元，几乎是2010年全年互联网投资金额的总量，但是即使是已经上市的中国互联网企业，人人网，网秦，世纪佳缘等上市当天，或不久都宣告破发，让投资者大跌眼镜，据美国证券交易委员会官方统计，至今已有近三百家中国公司登陆美国资本市场，相比百度近130美元的股价，有的长期维持在一至两美元的水平，还有的多日都是零成交。据美股资料显示，2010年，中国概念股中有将近30只个股股价腰斩，股价长期低迷，缺乏核心业务，成交量冷淡，是这些股票的共同特点，分析人士认为，部分中国概念股成交冷清，股价长期低迷，无法得到融资，同时却需要维持较高的上市成本，并面临严密监管和审查，上市的意义已经逐渐失去。

    黄永东：企业为什么要上市？上市就是为了融资，融资是为了支持企业进一步的发展，但是很多公司上市之后，我们看到关键的问题是圈了钱之后，实际上一些大股东减持，是为了一些个人的利益，所以关键是如何来看待上市的问题，接下来我们再和演播室的仲继银做一下交流，仲先生，就是这个上市的概念，实际上大家一直在探讨，有人认为，上市是企业高了一个台阶，有了进一步发展的平台，但有人认为，这个上市，我就是为了退出，我就是为了原始股东积累之后，我就寻找一个退出的道路，就是个人发财致富的一条捷径，从你的角度来看，对于中国到美国上市，现在遇到的这些困难，是不是也是一个过程？

    仲继银：这个应该是一个过程，另外一个重要的原因是国内资本市场这种现象，IPO环境下资本政治整治大，使得这种认识，上市就是一个发财，健全的资本市场，像美国那种，IPO之前资本融资是持续的。

    黄永东：很容易让你上。

    仲继银：也是一个持续的过程，IPO之前的资本也能够增值，就像facebook，就是多层次的，多步骤的，IPO这个环节并不会一下让你翻多少倍，这样退出也是每个环节都可以退出，把自己的公司整个卖给大公司。

    黄永东：但是中国概念股有一些特例，中国概念股出现了财富效应，大家认为认为好象是一条发财的捷径。

    仲继银：对，这个财富效应比A股还差。

    黄永东：现在是不是对于这些中国公司而言，也是需要在美国有几年的历练？比如说像新浪，过去也有过这种濒临退市的风险，现在新浪又做起来了，还是需要有一个时间沉淀，你才能够真正在美国资本市场当中站稳脚根。

    仲继银：美国是最严的资本市场，这种主要的历练还是自己的产品和业务，这个东西做的硬，不是靠任何造假，就在美国纽交所能够上市，你再去全球其他资本市场都很容易，你要持续的符合这个标准。

    仲继银：上市应该是公司业绩优良的结果

    黄永东：你能不能和我们再归纳一下，总结一下，就是说，我们的很多企业到美国上市之前，要做哪些准备工作？

    仲继银：这个我想就是我对企业的一个看法，或者企业家现在很热衷这种上市资本运作，把它当做目标，我们要理解这些知识，知道资本市场的规则他怎么评价一个企业，但是你着眼点，准备工作恰恰不是盯着资本市场，而是盯着你的产品，你的客户，把你的业务模式打造好，让资本来追着你，这点我看比如像京东商城这种，资本就追着他，继续做这种业务，他将来上市我就几乎可以说，他的情况会大不一样，他就历练了。

    黄永东：首先是一个主营，你的主营业务必须要过的了关，然你比如说你好的商业模式这个都可以，必须要有一个与人不同的，处在一个竞争优势当中的这么一个经营状态，这是必须的，接下来还有比如说，你如何适应美国的监管体系，美国的信息披露制度，这个是不是也要提前做一些准备？做一些理念上的变化？

    仲继银：企业家不要过于热衷资本运作

    仲继银：对，主要是业绩过硬，你财务报表是真实的，具体按照美国会计制度，披露的表格，只是技术性的问题，聘个相应的专业人员帮你照着填，做就行了，难点不在那，难点还是把自己的企业经营，业务本身做好。

    黄永东：但是因为这些企业为什么到美国上市，它有一个比较大的一个想法，就是在我的企业还处在一个发展期，或者在一起初创期的时候，我就能够融到一些资，来推动我的发展，所以有的时候，为什么这出现这样那样的问题，本身它处在一个还不是很完善的情况下，有没有这种可能？

    仲继银：是这样，我刚才说把自己的业务做好，不是非得马上追求，见到眼前的利润，而是这个业务模式对，这么做下去利润是越来越确定的，并不是已经见到利润，挣到钱，而是把这个业务做好，按照资本市场的角度看，这么做，资本市场长期会更支持你，是这个意思。