国元香港：联想集团估值合理 建议保持关注

国元证券（香港）

　　营业额大幅增长，收入同比上升30.0%：11 年财年，联想集团实现主营业务收入216 亿美元，比上年同期增长了30.05%；实现净溢利2.73 亿美元，与去年相比同比大涨111.21%；每股盈利为2.73 美仙，比上年同期上涨了105.26%。从业务分部来看，个人计算机业务的销售额为207.90 亿美元，同比增长25.9%，移动业务销售额达8.04 亿美元，是分部自被集团收购以来首次录得盈利贡献。

　　个人电脑业务大幅跑赢市场，全球份额突破10%：由于各种不利因素影响，全球个人电脑销量有所放缓，期内全球个人电脑销量同比增幅仅为7.4%，而集团的个人电脑销量同比增幅达28.2%，大幅跑赢大市，同时由于集团采取正确的经营策略，集团已经连续第六个季度成为主要个人计算机厂商中增长最快的公司，更令集团在全球个人计算机的市场份额创下有史以来新高，达10.2%。成为包括中国在内的新兴市场中最大的个人计算机公司。

　　移动业务表现良好，前景可期：公司的移动业务的销量增长强劲，以去年5月集团在推出“乐Phone”智能手机为旗舰的手机产品在市场中得到广大客户的认同。与上一财年本身表现比较集团的移动业务销量同比上升了47.4%，其于中国的市场份额同比增加了0.7 个百分点至4.7%。。集团于本财年年底前成立新的“移动互联和数字家庭业务集团”部门，显示出集团对移动互联网市场的重视。而于2011 年3 月先后推出的中国首部平板计算机“乐Pad”及新一代乐phone，有望为集团抢占更多市场。

　　各区域市场份额再创新高：期内集团在中国的销量同比增长22.2%，市场份额同比增加了2.4 个百分点至历史新高的29.5%，主要得益于公司在新兴小型城市及农村地区的发展策略，成功把握住个人计算机渗透率上升所带来的机遇。集团于成熟市场的销量同比上升27.4%，市场份额同比增加了1.2 个百分点至5.5%，主要得益于商用个人计算机需求持续复苏。同期，集团在新兴市场的销量同比增长50.1%。

　　　未来展望：根据Bloomberg 一致预测，公司2010 年的预测EPS 为0.03 美元，对应当前股价的预测市盈率约为14 倍。考虑到公司未来的增长及盈利预期，目前估值比较合理，我们建议保持关注。