信立泰：新药推出后将丰富抗血栓产品线

　　银河证券

　　我们的分析与判断

　　（一）、比伐卢定上市后将丰富抗血栓产品线

　　比伐卢定上市丰富抗血栓产品线：抗血栓药包括抗凝药、血小板聚集抑制剂和纤维蛋白溶解剂。后者由于用药个体差异较大以及致死性出血发生风险较大，近年来销售增速一直低于前两者。比伐卢定属于抗凝药，上市后将和泰嘉组成较为完整的抗血栓系列产品，有利提高公司渠道利用效率和强化公司抗血栓用药领域的品牌。

　　临床对比肝素有明显优势：抗凝药比伐卢定（Bivalirudin）有望今年下半年上市。比伐卢定是一种直接凝血酶抑制剂，于2000年批准在美国上市，2010 年销售额约4.5 亿美元。相比目前在PCI手术中广泛使用的肝素，比伐卢定具有以下优势：1）半衰期短，抑制凝血酶的活性是可逆的，因此出血过量等副作用较小；2）适用于肝功能受损的患者；3）临床使用肝素时要随时监测，并一点一点的补量，而比伐卢定没有这个问题，使用方便。

　　预计 2013 年贡献收入1.5 亿元：虽然医生处方习惯的培养需要时间，但我们认为，在决定抗血栓用药选择上，药物之间药理性质的差别将是左右医生用药选择的最核心因素。比伐卢定良好的安全性将有望获得医生青睐。我们看好未来其成长为大品种的潜力。考虑到PCI 手术数量年均30%的增长，以及公司在心脑血管领域的渠道优势，比伐卢定快速放量不成问题。假设到2013 年比伐卢定能够在20%的PCI 手术中使用，即10 万例，按照每例用药费用1500元来计算，可贡献收入1.5 亿元。

　　比伐卢定获得4 年监测期。我们预计跟随者最快也要两年后才能上市，但公司拥有先发优势和渠道优势，我们认为这一方面对公司威胁不大。

　　（二）、泰嘉有望实现40%的增速

　　2010 年全国PCI 手术约30 万例。相比于美国一年200 万例仍有很大差距，目前普遍预测PCI 手术近几年增速可达到30%，即使考虑泰嘉的市场占有率不再提升，相应的仍能有30%以上的增速。

　　公司目前在心脑血管领域有600 多人的销售团队，未来还有继续扩张的计划。泰嘉市场占有率（按销量）应该已经超过50%，公司学术营销能力强大，未来占有率有进一步提升的趋势。我们预计今年增速仍将保持40%。