市场多头做多意愿不足 股指中期仍将振荡下行

　　股市因通胀以及流动性收紧举措已连续呈现出疲态。尽管昨日午后期现指数出现较大幅度反弹，但是由于主流权重品种缺乏持续走强的条件，且部分高估值的中小盘股仍然处于大趋势的调整状态，所以我们对后市走势仍不乐观，昨日的回升仅仅是反弹而已。

　　资金面上，统计数据显示，本周两市共有33只限售股解禁上市，合计解禁数量为17.38亿股，解禁市值约为600亿元，环比增长近6成。新股方面，本周共有8只新股发行，总计融资到25亿，资金面压力较上周有所增加。从中长期看，资金面亦不乐观，数据统计显示今年年初至今，已经有160家公司发布了增发预案，预计募集资金4091亿元，是去年同期(836亿元)的近5倍，接近去年全年增发预案中募集资金总额4931亿元。银行股也在延续去年以来的再融资潮。据统计，今年以来上市银行已公布的定向增发、配股、次级债、可转债等方式补充资本金的再融资额度近4000亿元。

　　从宏观经济的基本面因素来看，目前5月汇丰公布的PMI初值仍在50以上，在原材料价格上涨、劳动力价格上涨、人民币升值的情况下，货币政策难以简单放松。由于各项经济数据并未全面恶化，在短期内还看不到国内政策转向的时点。另外，我国南部地区旱情严重，食品价格有所反弹，通胀压力难有显著缓解，5月份CPI值可能面临反弹，6月份加息的窗口仍未关闭。我们应密切关注6月份公布的宏观经济数据，滞胀预期可能进一步强化。

　　在货币政策持续紧缩的背景下，经济存在由“软着陆”滑向“硬着陆”的风险，并且风险在上升。目前整个经济运行的成本过大，“钱荒”、“电荒”、“旱荒”均会导致下游的消费品价格上涨，从而进一步刺激通胀的趋势。因此，在通胀处于高位、经济延续回落、流动性继续收紧的背景下行情确立底部为时尚早，目前还处于“寻底”阶段。

　　无论是抑制通货膨胀、调整经济结构、转变增长方式均可能影响经济增长速度，而且随着时间的推移，海内外经济复苏当中的问题日益暴露、积聚，政府运用政策的空间会受到约束，政策调控经济的能力将日益受到挑战。在经济增速下行既成事实的背景下，上市公司半年报的表现极可能是差于一季报。在政策层面的信号明确之前，来自市场各方的“干扰消息”会越来越强，市场预期也会越来越混乱。

　　对于期指来说，在中期经济形势前景不明下，股市却不断扩容，不断从并不富裕的股市存量资金当中“抽血”，将加剧行情下跌的概率。昨日市场有所放量反弹，但上证成交仍在800亿下，显示市场多头做多意愿不足，中期仍将振荡下行。操作上我们建议日内交易为主，暂不建议抄底，遇反弹多单减仓为主。

　　广发期货 陈震祉