国元香港：建议谨慎申购源库资源

　　国元证券（香港）

　　源库资源(394.HK)IPO申购建议：

　　源库资源公司是一家资源开发公司，主要从事位于澳洲的动力煤及铁矿石项目的开发。公司目前并未进行商业运营。公司目前专注于澳洲的动力煤和铁矿石开发项目，目前公司拥有两个项目China First Coal、China First Iron Ore项目，其中China First Coal项目所在的昆士兰矿床蕴含原煤资源量36.7亿吨，China First Iron Ore项目所在矿床铁矿石资源量达到38亿吨。公司拥有从大型煤炭矿床开采最多达14亿吨原煤的合约权利以及从大型磁铁矿矿床开采最多100亿吨铁矿石的合约权利，两个项目均预计2014年才开始试产。完全投产后，动力煤年产能将达到4000万吨，铁矿石产品包括球矿和精矿年产能达到1200万吨。预计公司要到在2015年才有盈利。

　　由于公司目前处于初步发展阶段，尚未进行商业运营，我们无法通过经营历史来对公司进行评估。加上公司的资源勘探及开发为投机业务，存在一定的风险。

　　按招股说明书披露，公司目前并未进行商业运营，但公司拥有从大型煤炭矿床开采最多达14亿吨原煤的合约权利以及从大型磁铁矿矿床开采最多100亿吨铁矿石的合约权利；公司上市后总市值600亿元（港币），用资产价值估算，对应吨资源市值较低，和香港可比资源类上市公司相比（兖州煤业用近220亿元收购澳洲Felix13.75亿吨的煤炭资源量），估值较低。

　　综合考虑到源库资源资产估值水平较低，而且与中冶海外订立工程建设协议、与中国电力国际订立的中澳煤炭购买及供应协议等因素。以及项目投产时间长等风险，建议谨慎申购。