3年期央票申报再启 5月CPI是双率齐动信号灯

　　经济观察网 记者 肖君秀 “3年期央票申报再启与加息、上调存款准备金率无关。”市场认为本周一央行要求上报3年期央票需求或是加息信号，兴业银行资深经济学家鲁政委(专栏)否定了这一判断。

　　鲁政委认为5月份通胀压力大或致双率齐动，“6月份银行存款准备金率或再上调，6月或7月份有可能加息一次。”

　　招商银行债券研究员刘俊郁也认为，加息、上调存款准备金率跟通胀挂勾，此次三年期央票申报重启仅意味央行采取数量调控方式回收流动性，“ CPI维持高位，预期6、7月份加息。”

　　银河证券、交通银行等机构则预估，5月CPI将达5.4%以上，有望创去年以来的新高，通胀压力加剧。

　　“发行量”有限

　　一大行交易员称：“预计这周会发(三年期央票)。”那么发行数量将成为“关注点”，如果发行量很大，那么将缓解加息和上调存款准备金率的压力，如果像市场所料“发行量不会太大”，那么通过数量调控回收流动性将有限，而动用利率、准备准备金率工具回收流动性压力加大。

　　“前期银行间流动性紧张，央行利率不会上调，预计不会投那么多央票。”鲁政委判断。在上上周(5月16日至20日)银行间刚经历了一次流动性紧张阶段，质押式回购利率与一周回购利率攀升至4%以上，为此央行通过公开市场净投放 670亿元货币。上周公开市场到期资金降至630亿元的低位。

　　按此前存款准备金率上调0.5个百分点将冻结流动资金3500亿计，则发行央票将很难替代加息和上调存款准备金率的作用。

　　对于未来仍可能上调存款准备金率，使银行加大了对资金面持续偏紧心理预期，再加上央票利率倒挂情形，市场均估计包括此次三年期央票通过公开市场回笼资金的规模有限。

　　而回收流动性的压力仍然巨大，据多家机构的预期，5月预计新增人民币贷款可能回落至4500至6000亿元左右，但人民币对美元升值将会引入更多的热钱。今日(6月1日)，人民币对美元汇率中间价报6.4837，已连续七个交易日走高，累计上涨达201个基点。4月、5月两个月人民币对美元进入快速升值阶段，从6.54关口位置连续破关，直抵今日6.48关口，两个月来人民币对美元升值幅度接近1%。如果按此升值幅度，在余下的半年内人民币对美元还将升值3%，那么将会使更多的境外资金涌入进来。央票回收流动性的压力仍然巨大，发行央票、加息、上调存款准备金率等将齐齐上场。

　　5月CPI或创新高

　　加息、上调存款准备金率最直接、最重要的依据——通胀的压力正在加剧。

　　“短期内看不到物价上涨步伐放缓的迹像，国际大宗商品价格再次回到高位，国内煤电价格的上调将致工业品价格上升，旱灾对粮食价格造成影响。”鲁政委认为各方面因素叠加将推高了物价，不但是食品价格上涨，非食品价格也上涨。

　　原油价格在4月突破每桶114美元高位后，5月跌去11%，最低曾探至97美元下方，而近日原油价格反弹再次冲破100美元关口。浙江、湖南、重庆、贵州等地出现用电紧张，以及长江中下游的旱灾导致市场对通胀的担忧加大。

　　刘俊郁认为，从食品价格等先行指标来看，5月CPI仍高企。银河证券预计，5月份CPI同比增速为5.4%左右，波动区间值为5.3%至5.5%。交通银行则发布预告称，5月份CPI同比涨幅将可能达到5.5%。

　　那么5月份的CPI数据有可能有再次登上新高。4月CPI同比上涨5.3%，而3月份CPI创下了32个月新高同比上涨5.3%。故市场普通预估在5月高通胀压力之下，6、7月份将加息，并有可能上调存款准备金率。

　　除了高通胀致使加息的预期强烈，货币收紧导致对经济的负面影响也在显现，中国国家统计局今日(6月1日)发布的数据显示，中国5月份PMI(制造业采购经理人指数)为52.0，低于4月份的52.9，而3月PMI指数为53.4，去年11月PMI指数更是高达55.2，可见该指数呈现一路回落之势。一面是回收流动性的巨压，一面是经济出现降温态势，所以下半年央行在使用货币工具时将会更加谨慎地抉择。

　　为应对通胀压力，央行自去年10月以来已连续四次加息，目前一年期存款利率为3.25%；同时进行了八次上调存款准备金率，目前存款准备金率达21%的历史高位。市场认为相对上半年频繁“上调”来说，下半年加息和存款准备金率的使用次数会大大减少。国泰君安证券首席经济学家李迅雷(微博专栏)认为“下半年可能只有一次加息”，CPI呈现前高后低态势。但其预计6月份CPI还会往上冲至5.7%左右。

　　鲁政委仍然维持此前的预计，年末一年期存款利率预计加至3.75%—4.0，即下半年最多可能加息三至四次。对于存款准备金率已高达21%还有多大的上调空间，鲁政委认为今后最高调至23%，那么将距存贷比75%的极限空间十分贴近。