美股评论：全球经济放缓及其隐忧

　　导读：近期经济指标显现出全球经济复苏正在放缓，而欧元区债务危机的困局进一步加深了市场的担忧。《经济学人》发表的评论文章认为引起市场震动的原因包括欧元危机和美国债务上限问题，但最重要的因素还是中国经济未来的走势。中国5月PMI指数初值的发布震动了全球股市，这反映出中国增长的放缓；中国的通胀、房地产、银行业、经济硬着陆等问题的不确定性加剧了市场对全球经济的担忧。

　　以下为该评论摘译：

　　正如国际货币基金组织所说，在过去一至两年中，全球大型经济体经历了速度不同的经济复苏。这种复苏如同第三世界国家的交通一般，大卡车、黄包车、小汽车和自行车以不同的速度行驶在相同的道路上，时不时的挤占各自的线路。

　　但在过去一至两个月中，这样的交通却同时放慢了速度。《经济学人》杂志的大宗商品价格指数显示，这种放缓明显体现在大宗商品价格自2月中旬已经下降了8.6%；放缓还反映在美国制造业的趋势。耐用品(如引擎和汽车)订单在4月减少了3.6%(虽然之前一月出现了强劲增长)。费城联储的最新调查显示，工厂产出仍旧增长温和。

　　美国经济复苏依赖财政刺激，且此种依赖持续的时间长过多数经济体。然而，在8月初，美国联邦政府将触及国会设定的债务上限。任何提高债务上限的做法都几乎肯定会要求支出削减，而如果未能就债务上限达成协议将意味着政府需要做出大幅削减，停止出售国债。即便美国政府可以继续出售国债，美联储也将很快停止国债的购买，因为美联储的最新一轮“量化宽松”政策行将结束。这一计划是利用新发行的货币购买长期债券。

　　汇丰银行和Markit的采购经理人调查显示，欧元区通过经济增长摆脱危机的希望逐渐变得渺茫。他们编撰的欧元区采购经理人指数的初值从4月的57.8下滑至5月55.4，此种下滑幅度是2008年末以来从未有过的。市场对于明年经济状况表现出的悲观情绪类似2009年中期的情况，当时经济复苏远未起速。

　　然而，引起市场震动的最大原因不是欧洲，而是中国。汇丰的5月中国制造业采购经理人指数(PMI)为51.1，大幅低于长期52.3的平均值。这证实了4月工业生产的明显放缓。这一数据的发布影响了全球各国的股市。上海证券综合指数在一天内大幅下跌。

　　这一强烈反应是有趣的。中国与欧元地区国家和美国不同，经济的放缓是延时的。中国经济在过去2季度的增长过快而无法维持，导致了令人担忧的通胀。中国政府一直在通过紧缩信贷努力减缓经济增速。工业的减速表现出这些举措正在奏效。

　　PMI指数高于50表明产出在提高；51.1的读数与GDP 9%的增长是协调的，汇丰银行表示。但这一指数立即使人们开始担忧中国经济的硬着陆。观察家可能担心中国的通胀已经失控，这会迫使政府控制经济增长、重新掌控物价。在1994年年末，中国的通胀高达25%，收紧的宏观经济政策使经济增长速度下降了4.6%。

　　但中国的通胀水平目前仅为5.3%。蔬菜价格已经回落；非食品通胀可能正在降低。中国通胀问题已被证明比预想的要难以控制，但并不需要牺牲经济增长的4个百分点来解决这一问题。

　　一些观察家担心中国经济将会失去动力，因为煤炭价格越来越高，而电力供应却不足。中国工业在近几个月已经受到了电力供应短缺的影响，类似情况出现在2004年。Capital Economics的马克-威廉姆斯表示，当时中国的发电厂没有足够的产能来满足所有用电需求。中国政府不允许电价与煤炭价格同步上涨，这使得发电企业蒙受损失。提高电价是解决问题的办法，即便这会暂时影响通胀水平。

　　最后一个担忧的理由也是最严重的。许多人担心中国的房地产市场可能会崩溃，留下无法负担的债务。政府对于按揭贷款和投机买房已经进行了控制，并在房屋销售方面已经显现了一些效果，但并未对新房建设产生影响，瑞银证券中国区首席经济学家王涛表示。也许中国政府建造更多经济适用房的做法抵消了房地产市场的放缓。

　　如果房地产泡沫破裂，地产开发商将遭受巨大损失。新近购房者也将蒙受损失。与美国不同的是，中国的房屋是一种储蓄的方式，而不是借贷。房屋购买者并未被按揭贷款的债务淹没，虽然家庭负债水平已经迅速上涨。如果房价大幅下跌，家庭财富产生的损失将可能影响支出。但人们不会变得债台高筑。

　　银行称它们对房地产的风险敞口是可控的，大约是所有贷款的20%。但它们的间接敞口可能更大。如果银行的呆账率大幅升高，政府将会介入。正如渣打银行的史蒂芬-格林(Stephen Green)指出，“少量的呆账是一家银行的问题，大量的呆账则是政府的问题。”(多杰)