[老左来了]从四大指标看A股近期走势 20110601

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    主持人：左安龙

    嘉宾：廖料  东航金融研发中心研究员

    周雪松  国海证券投资顾问

    今日关注一：外汇市场变动趋势

    今日关注二：点评近期财经事件对市场影响

    今日关注三：深度解析后市资金面

    今日关注四：从四大指标看A股近期走势

    廖料：美元指数近期走软

    廖料：资金是在出，但是从其他一些市场带来的信号来看，我们觉概至少短期一些信号还是偏软的，第一我们看到美元指数近期出现走软的迹象，美元指数从前期72.7见底之后，一度突破76，但是最近几个交易日，出现了明显的回落，目前在74.5左右，而我们预计在短期之内，美元指数还有一定的回落空间，尽管我们认为美元指数中期之内继续大幅下行的概率并不是特别高，但是短期我们觉得它还是有进一步回落的空间。

    左安龙：顺便看一下，美元指数到底处在什么情况，一波走高之后，大概72.7开始走，一直走到76，突破76以后回，又回到这，回到这，整个的这个状态，估计又将会怎么样？

    廖料：美元指数近期还有回落空间

    廖料：我们觉得短期之内，美元指数可能还有进一步回落的空间，可能会到73.5左右，但是要跌破前期的低点，或者比前期低点还要低很多，也就是说跌破70的概率是非常低的，我们看到近期美元指数走软，最主要是两方面的原因，一方面市场一直担心欧洲方面的问题，我们一直强调欧洲方面的问题，其实只能对市场造成小冲击，造成金融市场一个非常大的系统性风险的一个概率，我们觉得依然是非常低的，因为根据我们的测算，即使希腊，爱尔兰和葡萄牙三个国家的债务，都出现一定的违约情况，对于整个银行系统的冲击依然在可控范围之内，所以我们觉得，希腊问题，应该只会造成小冲击，不会带来大的动荡。

    左安龙：欧元，欧洲的，欧债的还有一个问题，还有一个原因。

    廖料：还有一个原因我们看到美国近期的经济数据，实际上有一些偏软，过去一段时间，经济数据偏软，对美元指数构成了支撑，但是现在市场发现，美国经济数据偏软，但另外一方面，美联储因为经济数据偏软，所以它的宽松政策维持的时间可能比之前预期的要长，所以说，从这个角度而言，美元自身上涨的内在性因素还是并不具备。

    左安龙：现在人们担心它6月份以后，将会怎么办？因为原来说好6月份宽松政策，截至期就在6月份，好象是不改变，估计有什么最新消息吗？

    廖料：我们的一个判断，就是说6月份美联储会如期的结束二轮量化宽松政策，而未来退出步骤，首先停止国债的再投资计划，就是它到期一些资金不要再买国债了，这是一方面，另外一方面，可能会小幅的提升它的一些利率，包括一些回购利率，美联储超额存款准备金利率这些利率可能会开始逐步的动，最后一步，可能才会出售美联储资产负债表的资产，我们觉得应该是分步退出的过程。

    左安龙：综合情况来看，由于美元走软，导致大宗商品有点走强，在这样的态势下，你估计这样的态势又维持多长时间？

    廖料：我们觉得这样的态势，在未来一两周之内还会持续。     

    今日关注二：点评近期财经事件对市场影响

    左安龙：好，待会我们再交流，就是整个资金的流向，在目前是往哪里流？债市，股市，还是大宗商品。下面回过来，我们回到雪松这里，雪松跟我们谈谈，最近有哪些事情对影响大盘是值得点评的。

    周雪松：好的，实际上昨天晚间，有几个消息可能对市场有一定的影响，第一方面，可能是我们这个最近刚刚公布PMI指数，相对来说可能PMI指数不是太理想，回落到52%，从整个PMI指数来看，就是说维持在50%上方，显示企业采购的意愿非常高。

    左安龙：现在大家看到连续一段时间，它是一个月公布一次。

    周雪松：对。

    左安龙：3，4，5，连续三个月回，但是毕竟还在50%上方。

    周雪松：对，我们认为这个PMI指数，反应了最近我们中小企业的一个现状，但是从图中来看，我们觉得，有一个比较值得我们注意的，去年PMI指数的低点，就是在7月份，从去年来看，7月份PMI指数到达低点以后，下半年这个企业回升的意愿是提升了，采购的意愿也出现了回升，随后我们这个行情也是从7月份到9月份出现了回升的行情。

    左安龙：这看表倒确实如此，这是去年的，去年这是从4，5，6，7，一直往下滑的，这里到了低点以后开始回上去，现在又好象处在一个3，4，5，处在这样的情况下。

    周雪松：我们考虑到，就是为什么我们觉得这里可能是PMI指数一个相对的低位？因为我们去年是提出了“十二五”规划，包括七大新兴产业的规划，这些产业的规划，将会在今年上半年和年中陆续的出台，可能一些规划最迟可能在8月份左右出台，这些规划出台以后，可能一些新兴产业的的建设会出现提速，在这种背景下，我们认为，未来一段时间，相对于新兴产业的采购意愿会提升，另外对PMI指数我们也做了一个分析，其中中东部的PMI指数还在上升，下滑的在50%以下的可能是中西部，这个实际上和我们经济的技术结构有很多的关系，中东部可能高新技术比较多，另外一点，我们看到新能源和七大新兴产业的一些PMI指数，采购意愿走高，传统行业的出现走低，所以也呈现一个。

    左安龙：还是理想的。

    周雪松：对，呈现结构性的问题。

    左安龙：好，下面我再问，今天我看了一下新闻，在我们一直说国际板，国际板成熟，要开，要开，没想到国际板没开，新三板今天有一条消息，你注意了没有？

    周雪松：实际上从新三板来说，可能新三板的推出，相比国际板更临近一点，市场现在是比较担忧，因为我们开出了创业板，开出了中小板，迅速的扩容，给市场的出现了很大的资金分流，市场也在担心，我们的新三板会不会给市场带来一个分流，从现在的现状来看，我们看到最新的消息，可能是新三板是在年底左右会上来，但是我们如果说从整个市场考虑来看，我们觉得这个新三板，是应该多考虑一下整个一二级市场的结合，因为我们现在考虑到，我们现在主板市场的退出制度还没有，未来我们推出新三板的时候，是不是更多的考虑一下，我们创业板，中小板，包括主板的退出机制和新三板做结合？可能这样，一方面是能够完善我们整个市场的结构体系，另外一方面，对我们整个市场也是一个保护和呵护，对整个资本市场的发展可能更为有利，所以我们觉得，未来新三板的发展，应该更多的去着重一下和一二级市场的结合。   

    今日关注三：深度解析后市资金面

    廖料：现在我们看到，资金其实整个的风险意愿并不是特别的强，如果从全球资金的流向来看，我们看到，债券市场已经有连续15周资金流入，而股市已经有连续3周出现资金的流出的情况。

    左安龙：你稍微解释一下，这两根线，红的，蓝的。

    廖料：红的应该是流向全球股市整体的统计数据。

    左安龙：好象是下滑

    廖料：连续三周出现了流出的情况，流向新兴市场连续两周出现流出的情况，说明全球目前的整个风险意愿并不是特别强，而这也和当前全球股市的估值水平，比历史平均水平大概低10%到20%，之间应该是存在着一定的联系。    

    周雪松：好的，实际上我们在经过了连续多次的加息和调整存款准备金以后，市场的资金面相对来说是偏紧的，而且在最近一段时间，我们银行间的借贷利息出现了大幅提升，但是相对来说，我们认为这时间有可能正好是资金紧张的一个极限点，为什么这样讲呢？一方面，我们银行间的一些政策，可能是在6月份开始出现改变，改变的方法是什么？就是说，我们在监控银行的存贷比的时候，以前是逐月的审核，比如到月底之后，我们审核你的银行的信贷是怎么样的情况，能够有多少资金用于贷款，在6月份以后，可能是日均的审核。

    左安龙：每天了。   

    周雪松：资金回流出现地量  紧张局面或改善

    周雪松：对，这样就是进入到6月份开始，就是银行资金的一个紧缩点，当然，我们反倒认为，紧缩点过去以后，反倒是市场资金面会出现一定的缓和，我们今天是带来一个数据图，就是银行公开市场操作资金的示意图。

    左安龙：这是央票的发行跟回购。

    周雪松：对。

    左安龙：好，我们来请把这张图打出来，央票发行与回购到期，来显示一下全社会的资金状态，解释一下。    

    周雪松：好的，图中这个红色的柱状是央票到期的量，也就是央行票据有多少资金到期，蓝色的线就是我们回购的一个到期的量，中间一根波动的线，是用整个市场现行的周期投放货币的净额度，也就是市场净投放的额度，从上周最近两周我们可以看到，公开市场资金回笼，上周已经下降到只有40亿，也就是说，资金的回笼已经到了一个冰点，央行并没有再度去扩大回笼资金，一方面来讲，就是说一个是水龙头在放水，另外一个水龙头收紧了，这样就是资金流出是减缓了，从后期来看，我们随后的三周里面，我们央行到期的票据，分别是一千亿多一点，两千亿多一点，和一千亿多一点，加起来三周有四千多亿，从四千多亿来看，最近因为我们考虑到，很多种小企业出现信贷的紧缩，所以央行考虑这个因素以后，也是减缓了央行票据回购的力度，如果未来一段时间，我们央行票据回购的力度，依然保持一个地量的水平，那么也节意味着未来到期的4000多亿的资金，可能是全面的投放到市场，这样说过来，可能就是反倒是我们市场的资金投放，会出现变相的增加，这个增加可能不是说，我们投放的资金，而是收回的资金出现了减少，我们认为6月份的资金紧缩的冰点过去以后，市场资金面可能反倒会出现缓和，对市场可能是偏有利的因素。  

    今日关注四：从四大指标看A股近期走势

    廖料：我们看到近期，从我们观察到的很多指标来看，我们看到偏多的一个指标还是略多一点，我们总结了四条看多的一些指标，第一点，我们看到，之前已经讲了欧元反弹，美元出现回落，而我们之前的研究表明，欧元跟上证指数的走势还是存在着非常强的正相关性，所以这是第一个看多的指标，第二个看多的指标，我们看到近期香港股市是出现大幅的反弹，而恒生指数。

    左安龙：我们看一下，以前廖料曾经拿出他的指标，就是欧元的走势与A股走势有相当的关联度，我们现在请上海的编导把它打出来，现在大家看到，欧元对美元的走势，欧元处在一个强势当中，实际上你想告诉大家，A股跟它有相关性。

    廖料：对，可能会跟随欧元出现一波反弹。

    左安龙：我们期待这样，它已经上来有一个多星期了，好，第二个。

    廖料：第二个我们看到是香港市场，近期是出现了一个比较强的反弹，恒生指数连续五个交易日上涨，这是比较重要的一点，其实更为我们关注的一点，就是在这波上涨之后，我们看到国企指数的表现好于恒生指数，而我们之前的研究表明，就是说国企指数跟恒生指数的一个相对走势，当国企指数走势相对更好的时候，上证指数表现更好的概率其实是更大的。

    左安龙：现在大家看到的就是恒生指数目前的状态，处在23636点，也是有将近一个多星期了，说明它跟欧元的关联度也很大。

    廖料：也很强的。

    左安龙：两个指标了，表明A股近期会走好一点，第三个。

    廖料：第三个，我们看到就是近期，跟周雪松刚才谈到的一样，就是近期我们看到，银行系统之间的拆借利率有所回落，我们看了一下，5月25日的时候，银行系统间一周的拆借利率是5.3%，目前是回落到3.9%，一个月的拆借利率，5月25号是5.3%，目前回落到4.4%，资金的紧张局面是有所缓解，尽管这个数值从历史的角度来看，还处在一个比较高的位置，但毕竟相对之前的高点已经有所回落。

    左安龙：根据你的综合评价之后，上证指数现在应该怎么样？

    廖料：我们还有一个第四个指标，就是说人民币目前的从NDF市场上来看升值预期，已经从前期1.6%上升到2%左右，这应该也是偏多的指标。

    左安龙：时间关系，不能进行下去了，你四点是不是讲完了？

    廖料：四点讲完了，但还有两点不是特别好的指标，还没有看到一个出现反弹的指标。