地方债进入集中还款期：每年须还1万亿

　　5月31日晚，有媒体发布消息称，中国监管当局准备清理2-3万亿人民币可能违约的地方政府债务，中央介入偿还。做法是将部分债务转入数家新创设的公司，并解除省级及市级政府机构出售债券的限制。不过，南都记者向银监会、国家发改委求证，均表示对上述情况不了解，但不排除有关部门在小范围内讨论解决途径。中金公司发布研报认为，地方政府债务现状不乐观：地方债务余额10万亿，未来每年都将负担1万亿以上还款压力。

　　去年全国地方融资平台贷款约9.5万亿

　　一则消息惊动业界，有媒体称，中国监管当局准备清理2-3万亿人民币可能违约的地方政府债务，做法是将部分债务转入数家新创设的公司，并解除省级及市级政府机构出售债券的限制。

　　针对上述信息，南都记者分别向银监会、国家发改委求证，均表示对上述情况不了解。不过，不排除有关部门在小范围内讨论解决途径。

　　所谓地方融资平台，是指地方政府发起设立，通过划拨土地、股权、规费、国债等资产，成立资产和现金流均可达融资标准的公司，主要表现形式为地方城市建设投资公司(简称“城投公司”，名称多为城建开发公司、城建资产经营公司等)，这类公司从银行取得的贷款，称为地方融资平台贷款。

　　地方投融资平台的真正繁荣始于2008年下半年，4万亿投资的刺激政策出台后，各家商业银行纷纷高调宣布积极支持国家重点项目和基础设施建设。

　　2009年3月，央行和银监会联合发布《指导意见》，提出：“支持有条件的地方政府组建投融资平台，发行企业债、中期票据等融资工具，拓宽中央政府投资项目的配套资金融资渠道。”

　　但是不到一年，此前被支持的平台贷款被银监会紧急叫停。

　　去年4月前后，银监会下发三条规定：在2010年6月末以前对所有地方融资平台公司进行项目“资产包”解包清查，严格控制地方融资平台新增贷款，违规贷款责令整改并严格追究责任。尤其是“解包”清查，彻底让地方债务信贷化的风险问题曝光。

　　来自银监会的统计数据显示，截至2010年11月全国地方融资平台贷款约9.1万亿，占全部人民币贷款的19.16%。而某国有大行相关人士透露，2010年全国地方融资平台贷款上限不超过9.5万亿。2010年底中国地方以及中央所有债务总额，大致在15万亿人民币左右。

　　令人匪夷所思的是，即使在今年一季度，大量平台贷款仍在继续投放：今年一季度的银行新增贷款中，有40%流向地方政府融资平台。

　　地方债每年须还款1万亿

　　地方融资平台的问题冰山正逐渐浮出水面。

　　中金公司发布研报统计，目前地方政府直接和间接的主要负债有三类，地方融资平台贷款、地方政府债券、城投债券。其中地方融资平台是最大的部分，2010年末余额约9.1万亿；地方债0.4万亿；城投债券约0.5万亿，三项合计达到10万亿。

　　2011年到2013年期间，大量地方债将进入还款期，地方每年须还款1万亿。债务风险面临集中爆发。地方财政过难关需要适度信贷政策和稳定的土地和商品房市场。

　　中金进行了一番情景假设。假定9.1万亿地方融资平台贷款中，项目自身能偿还的部分占40%，剩余60%须地方政府偿还(即5.5万亿元)；假定0.5万亿城投债中也有同样比例的债务须政府承担，即0.3万亿；再加上0.4万亿的地方债，地方政府面临的净债务缺口为6.2万亿。从现金流的角度看，预计地方政府未来三年年均还款额在1万亿元以上，2014和2015年接近2万亿。

　　显然，10万亿地方债务陆续进入还款期，地方财政不容乐观。来自国土资源部统计显示，截至2009年末，全国84个城市土地抵押面积21.7万公顷，土地抵押贷款25856亿元，比上年分别增长30.9%和42.8%；所抵押土地中，70%为住宅和商服用地。中金估计2010年末土地抵押贷款约3万亿，若地价下降10%，意味着政府需要补充3000亿元的抵押物。

　　雪上加霜的是，中国已经进入加息通道。同时，地方融资平台投资的多为基建类等投资周期较长的项目，贷款期限多为3-5年或者5年以上。调整后，按照3-5年期贷款利率6.65%，以9.5万亿规模计算，贷款方将多支付的利息约237.5亿元。

　　毫无疑问，在地方债务日渐沉重而还款能力尚有悬疑的情况下，尽管中国银行业目前总资产接近80万亿，但地方融资平台贷款超过7万亿元，其潜在的风险一旦爆发，将是中国银行业不能承受之痛。

　　吊诡的是，监管机构自2009年就在反复提示平台贷款存在的风险，但对于风险敞口究竟有多大，问题究竟有多严重，各界一直缺乏共识。

　　在银监会去年召开的第三次经济金融形势通报会议上，也提到了当时存在严重偿还风险的贷款，占比23%。这就意味着地方融资平台贷款的风险敞口约在1.76万亿元。而同期银监会公布的整个银行业的拨备约在1.3万亿元。就是说在整个7.66万亿的地方融资平台债务中，可以剔除的占比27%，较大风险的债务比例为17%，其余的56%债务基本上是能被自身经营现金流和其他还款来源所覆盖。

　　地方融资平台债务

　　虽无近忧但有远虑

　　不过，在财政部财政科学研究所所长贾康(微博专栏)看来，地方融资平台债务无近忧但有远虑。

　　贾康表示，融资平台负债是地方政府隐性负债的主要部分，以万亿数量级来计算的地方实际举借的债务中间，融资平台实际形成的是债务的主要部分。全国至少有7000家到8000家的地方融资平台，据有的研究者估计，其中70%是县级的融资平台。这种融资平台是在预算法明确地方政府不得举债，而要取得特批的情况下组建的。

　　“地方隐性债的数量界限为8万亿元左右，其大概相当于现在年度G D P的20%多一些。”贾康称，我们国家现在公共部门债务余额占G D P的比重名义指标接近20%，这里面已经包括了之前所说的登堂入室的2000亿元的地方债，再加上这20%的地方隐性负债，就到了45%左右。

　　贾康认为，中国还存在另外一些公共部门隐性负债。比如政策性金融机构，它发行的金融债其实是准国债，把这些因素加起来，约有40%或50%。

　　“我们首先可以形成一个基本判断，这样的一个公共部门债务余额占G D P的比重，它明显是在欧盟的60%的预警线之内的。”贾康如是说。

　　他表示，将中央政府国债(国内部分)和外债等债务与地方政府债务合并来看，2010年总债务占财政收入约250%，占G D P超过50%，国际比较来看，债务整体规模并不算很大，尚处于合理水平。但问题在于中央和地方债务规模和收入水平失衡。中央财政收入对国债余额的覆盖率超过60%，而地方财政收入对地方债务的覆盖率仅为40%。