时评：经济减速仍探不出政策底

　　经济减速仍探不出“政策底”

　　去年下半年以来控物价成为宏观调控首要任务，经济降温随之而来。近6个月来，除今年3月出现季节性反弹，其余月份PMI均处于下降通道。内需不振是当前经济减速的主要原因。不少企业已感到资金乃至盈利的压力，开始去库存化，生产活动放缓。

　　目前经济减速更大程度上是宏观调控主动寻求的结果。而从5月PMI分项指标看，主要原材料购进价格指数回落幅度达5.9%，说明当前需求有所减弱，原材料价格上涨势头得到初步遏制。

　　由此判断，当前经济下行尚未砸出“政策底”。尤其是5月和6月，在猪肉、鸡蛋、水产品等食品价格反弹基础上，CPI涨幅可能创出年内新高。

　　这并不意味着宏观调控进一步走向“超调”。虽然出现经济增速下行的情况，但物价未现回落，说明宏观调控回旋空间有所收窄。未来宏观政策仍将以管理通胀预期为重点，但紧缩政策出台可能更加审慎。

　　以美日等发达国家为例，当经济增速达2%或3%时，往往出现多数企业盈利景气的局面。从近年情况看，当我国GDP增速超过10%时，才会出现企业盈利普遍景气的局面。2008年底和2009年初，我国GDP增速降至6%~7%，当时大量企业亏损。从目前情况看，一旦宏观经济增速继续下滑1至2个百分点，不排除微观经济再现普遍困难局面的可能。

　　当务之急是加快经济结构调整进程、充分发挥人力资源优势以及提高产品附加值和利润率。这样才能真正提高对经济增速下行的“承受力”。 (中证)

　　地方融资平台债务叠加风险放大

　　中国人民银行发布报告警示，地方融资平台贷款普遍额度大、期限长，用途监督存在一定困难，信用风险仍需予以关注。当前还应格外关注融资平台债务违约风险有可能在今后两年被叠加和放大的可能。

　　地方政府建设性债务暴涨出现在2008年下半年之后，因此以3到5年的平台平均还款期计算，融资平台真正的还债高峰将出现在2012年至2013年左右，加之届时地方政府换届等因素影响，未来两年一些“本届借钱下任还、借了新钱还旧钱”的平台风险或有所加剧。

　　此外，由于当前相当数量的平台贷款是以抵押质押为主，而土地抵押又占有相当比例，很多还款主要依靠土地出让收入，在今后一段时间楼市低迷的情况下，如果土地出让收益出现缩水，这些信贷资产的质量和平台的债务还付能力都有可能大打折扣。

　　相比财力相对雄厚的省、市一级政府，县一级的平台债务风险更需关注。在当前偏紧的流动性调控下，银行对县一级信贷投放将明显收紧，财力紧张的县级政府融资平台“借贷还钱”的运营模式空间日趋狭窄，这类平台届时将面临资金链骤然趋紧的压力。 (新华)

　　国家队资金不是扶贫基金

　　虽然有迹象表明近期有新增国家队背景的资金入场直指大盘蓝筹股，但对投资者来说未必是件好事。

　　所有投资者都希望在最低的价格买入认为足够多的筹码。但是没人愿意纯粹的学雷锋式拉高股价，拉高股价只有两种可能，一是已持有很重的仓位，并希望拉高股价后顺利出逃；二是认为目前的股价其他投资者都会争相买入。

　　投资者期待的国家队，其实也不是扶贫基金，也是希望能够通过高抛低吸获利。现在国家队进场也就是吸纳筹码阶段，而国家队由于人力资源的原因，一般也不会出现过于离谱的操盘手段，大多也就是慢慢买入蓝筹股，越买越多导致股价稳健上涨。连续涨停、先涨停后跌停等极端走势，一般都不会出现。

　　投资者如果寄希望于国家队救市，就要有足够的耐心，而且国家队的买盘一定会集中在蓝筹股中间，创业板股票一般不会被国家队染指，因为一旦发生投资风险，或许会影响到决策者的乌纱，实在划不来，如果是银行股出现问题，大可简单推脱责任，不会影响到自己的前程。持有创业板的散户投资者还是应认真研判上市公司质量。 (周科竞)

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