受惠升值预期 香港人民币基金规模倍增

　　舒时

　　随着人民币升值预期进一步上扬，香港的人民币基金受到投资者的热捧，资产规模比去年首只人民币债券基金创立时已经出现倍增。

　　根据《第一财经（)日报》统计，截至今年4月29日(下同)，海通国际、恒生投资管理公司、工银亚洲投资管理公司、建银国际及(香港)平安资产管理公司在香港发行的五只人民币债券型基金规模已经超过32亿元(人民币，下同)。而去年海通首发人民币债券基金的规模约16亿元，尽管香港人民币债券基金规模从绝对值来看并不大，但短短不到一年时间，已经增长了一倍。

　　从管理规模来看，海通国际以17.23亿元独占头把交椅，比第二名恒生投资管理公司的7.89亿元要多出一倍。而工银亚洲与建银国际于今年才成立的两只人民币债券基金规模均约2.7亿元。

　　人民币升值驱升基金规模

　　推动境外人民币基金高速增长的是强劲的人民币升值预期。

　　昨天午后，人民币兑美元再度升值，升至6.4827兑1美元，一年期不交收合约报约6.3670。在香港街头的货币兑换店，人民币卖出价则首度突破了829元(即顾客的1000港元只能向兑换店换到829元人民币)，而此前，卖出价一直在830元之上。

　　由于人民币越来越受欢迎，各类资产管理公司均开始重视人民币投资产品的设计，而人民币债券基金则是目前在香港市场上运作最成熟的一项公募资管产品。除了人民币升值预期之外，境外人民币投资产品的进一步丰富，也对人民币基金的发展起到一定作用。特别是今年首只人民币股票汇贤(87001.HK)的上市，令投资者感受到香港人民币股票市场的建设步伐正在提速，这将为境外人民币基金的发展助力。

　　港交所行政总裁李小加昨天出席论坛时再次表态，人证港币交易通(俗称“人民币资金池”)将于2011年9月底基本上完成，目前的前期准备已经基本到位，而且有多家香港银行有意参与人民币资金池。这些都有助于提升人民币产品的流动性。

　　两大投资难题有待解决

　　不过目前香港的人民币基金仍然存在较大的局限性。至少从目前看来，已发行的人民币公募基金均为债券型，从其投资绝对回报来看，仍然有待提升。另一方面，境外人民币股票市场的产品增加尚需时日，因此对于现有的资产管理公司来说，在未来的人民币基金设计方面存在挑战。

　　对现有债券型基金来说，还有两个重要的挑战需要面对。一是投资产品匮乏的问题，二是随着内地的通胀居高不下，未来央行可能进一步加息，这将使得未来人民币债券产品的票息率有可能进一步提升，对基金管理者来说需要有更多的操作安排。

　　尽管香港的人民币债券发行量正在急速扩大，但不可否认的是，香港的人民币债券仍面临品种较少，而且利率低、期限短的问题。从发行人来看，占据主导的仍然是中国政府或是中资银行债券，且以短债为主；从发行规模来看，仍然不足以容纳过多机构投资者。

　　从第二个问题来看，一些外资投行交易员指出，新债券的票息率上扬几乎是板上钉钉，这会导致现有的债券价格下跌，而如果人民币基金不作相应的安排，届时可能会出现基金净值下跌的局面。

　　第二个难题在香港可能相对容易解决，有海外对冲基金经理表示，人民币债券基金可以通过互换(Swap)交易进行利率对冲，或是在孳息率高的债券面市时，尽快换马至新债券来解决上述难题。不过他也表示，目前人民币债券的抛空交易可能并不活跃，需要看机构投资者与银行之间能否达成协议。

　　“不管怎么说，有新债券出现，对于人民币基金总归是件好事。”该对冲基金经理说。他表示，由于目前股票市场波动过于频繁，而商品价格又已经高得离谱，因此只要人民币的升值幅度高于孳息率的增幅，对于不少被动型投资者来说，人民币债券基金仍然是时下乱市中的可选产品之一。