海通国际：I.T的2011年度业绩胜预期

海通国际

　　2011年度业绩胜预期。I.T的2011年度(年结日：2月28日)收入按年增加28%至38亿元，较我们的预计高5%。毛利率同比提升2.6个百分点至63.3%，纯利增长48%至3.88亿元，每股盈利0.33元，较我们预测高10%。末期股息为每股0.104元，全年每股股息达0.146元，派息比率相当于45%。

　　进一步扩大中国内地网络，专注自有品牌。自有品牌的零售增长较国际品牌快，并占公司2011年度总销售的53%，其在内地的销售额攀升50.1%，香港销售则增长26.8%。公司计划2012年将新增30%的销售面积，主要用作自有品牌，以改善营运杠杆效益。Nowhere目前已成为I.T的自有品牌，也将有助于公司于未来3-5年将自有品牌收入占比提至70%的目标。

　　Nowhere将于2012年达致收支平衡。今年2月I.T.收购的日本公司Nowhere仍录得亏损，但预计将于2012年度达致收支平衡。2011年Nowhere仅为I.T带来2月份一个月的收入，我们相信于未来两年其销售比重将上升至10%以上。公司未来将加快Nowhere在香港及中国的店铺扩充步伐，但日本则由于地震而导致扩张步伐落后，预计今年一季度后会有所改善。

　　2012年的同店销售将达15-16%。今年3月至5月黄金周期间，I.T在香港及大陆店铺均录得双位数的同店销售增长，销售情况比去年同期要好，我们预计今年全年的同店增长可达到15-16%。另外，公司还将于今年夏天推出网上销售平台，从而进一步带动收入增长。

　　目标价上调至8.00元。我们继续看好I.T在国内的发展前景，公司将充分受益国内一二线城市对时尚潮流品牌的需求增加，加上Nowhere将带来的贡献，预计未来三年的每股盈利复合增长率为21%，目标价由7.20元上调至8.00元，相当于2012年市盈率20倍，持有评级。

　　分析员: 王婧雯