市场将重现去年的走势

　　《红周刊》特约/联讯证券首席经济学家文国庆

　　去年的货币供应增长呈现V形走势，股市也出现了V形走势，今年的情况也大致与去年类似。

　　从2009年12月开始到2010年5月中旬，央行的货币供应量增长速度从30%降到17%，导致经济体系的不适应，市场利率高企，股市资金断血，我们见到了2319点的低位。2010年11月份开始，央行开始第二轮收缩，M2的增长率从20%左右急降到15%左右，股市也在本周创出2676点的低位，虽说没有创下年内新低，那也是咫尺之遥了。

　　货币供应的急剧变化中，股市所受的冲击最大，由于货币市场和资本市场双重乘数效应的叠加，市场的震荡程度总是这么惊心动魄。好在最近三周紧缩政策的力度有所缓解，市场的下跌也可以基本告一段落了。

　　不少人用波浪理论分析，认为这次下跌是一次大C浪，把这次调整看到2200点之下，这种观点还很有市场。在我看来，这次下跌什么浪都不是，仅仅是一次区间波动，或者比较宽幅的箱体震荡。

　　从大的格局看，市场经历了2008年的次贷危机和2009年的全球央行集中放水救市，到2010年已经进入后危机时代。所谓的后危机时代从图表意义上说，就是一种不断衰减的震荡走势，高点和低点不断降低，震荡频率增加，增长幅度渐次降低，什么趋势性的走势也不会出现。从指数的角度看，既不会创出3478以上的高点，也不会跌到2319之下。从这个角度看，最近的市场下跌也就基本到位了。

　　说白了，中国经济好不到哪里，也坏不到哪去。未来的十年，我们看不到比前30年更激动人心的高增长，也看不到日本那种长期衰退，也就是7%～8%的增长水平，企业效益在世界上也是三甲之内。我国经济体系要说有点问题，就是央行的操作水平偏低一点，把货币运行节律搞得神经兮兮，时紧时松夹杂着阶段性的痉挛。货币供应一痉挛，产业界就出现预期紊乱，搞得高速增长和滞涨交替出现。中国的经济过热和滞涨交替出现，本质上是货币政策操作总是落后于实体经济，每每进行后瞻性调控所致。因为没有能力预测，只好进行后瞻性调控，这类操作在理论上看起来都不错，就是节奏经常出现紊乱。

　　这两年货币政策的反复调整，是在为2008年的过度紧缩和2009年的过度放水买单。2010年折腾得最惨，今年稍好一些，到明年就趋于正常了。所以从这个角度说，市场好不到哪里，可也坏不到何处，经过这一番折腾，市场底部已经基本明晰了。

　　2009年的紧缩从12月开始，2010年的紧缩从11月开始，所以市场的周期也大致相差一个月。如此说来，2010年的市场转折发生在7月初，2011年的转折点大致就在本周了。因此，我们下一步的事情主要是精研个股，大盘分析就处于比较次要的地位了。由于经历了2009至2010年目前的市场分化，目前的市场估值体系极其混乱，所以即使对大盘，在下一轮行情中依然很容易出现亏损。■