樊纲：发展亚洲债券市场 减少对美元依赖

　　樊纲(专栏)

　　全球金融危机后，世界各国都在讨论国际货币体系改革，要求改革过去以美元为中心和基本储备货币的货币体系。大家提出的改革方案有以下几种：第一是追求“超主权货币”，即统一货币，统一中央银行，以消除现在单一货币作为国际货币所带来的各种弊端，减少一个国家大量发债所导致的各种危险，但这是相当遥远的事情。我们可以把它作为参照系，这可能是未来的追求，需要政治、经济、社会发展的统一才可能实现。

　　第二种方案是进一步改革和发展，加强对特别提款权(SDR)的利用。SDR本身已经是存在的机制，但在过去几十年中，一直没有真正被利用。一般使用SDR时，往往危机已经爆发，所以它更像是危机应对机制，而不是日常货币体系。同时，SDR最终还是要落实到各国货币上，其现实性和真正的功能还有待研究。

　　第三种方案是货币多元化。这种趋势现在正在发生，只是要努力使它进展更快，作用更普遍。多元化可以减少对个别国家货币和债权的依赖，也使得货币市场上有更多竞争，更加平衡。现在欧元、英镑、日元等货币，在一定程度上也起着储备货币的作用，如果更多国家货币参与进来，就可以更大程度地减少对美元的依赖。

　　正是在这个问题上，我们提出加快各国货币成为储备货币的设想，即货币互持。从已有的机制出发，目前亚洲已经存在“货币互换”机制，再往前一步，从互换到互持，各国互相持有对方的政府债券，就像我们现在用人民币到国际市场上购买美国债券一样，我们也购买韩元债券、日元债券、马来西亚债券等等，并且形成机制。持有数量可以根据大家的贸易量，特别是互相的进口量。储备货币从最原始的意义来讲，就是为了在贸易上互相给予一定的信用。邻国之间互相持有对方债券，就能使对方货币在比较小的比例上成为储备货币，从而减少对其他货币、特别是对美元的依赖。这一日常机制可以成为在现实中加以利用的储备机制。这样做的好处有以下几点：

　　第一，减少对美元的依赖，由此对世界货币体系的改革做出贡献，同时促进亚洲债券市场的形成和发展。现在，亚洲有很多货币机制，包括储备基金、互换机制、清迈协议，但是亚洲债券市场的形成和发展一直比较滞后，亚洲各国相互间发行本地债券，债券市场就能够形成。债券市场一旦发展起来，除了政府持有之外，很多私人部门也会参与进来，可以推动定价机制的形成。

　　第二，可以促进各国对相互间宏观经济状况和发展政策的关心，从而促进政策的相互协调和配合。现在各国的利益相互隔开。当你持有对方债券时，大家对债券的价值，对各国的风险特别是对主权债的风险就会更多关心，大家就愿意做更多的政策协调，一体化进程也会进一步加快。

　　第三，可以让大家的货币一定程度上成为主权货币。我们可能很长时间还不能成为超级大国，但是我们可以参与到货币体系改革中。亚洲将来在国际市场上会发挥非常大的作用。我们需要全球的思考，也需要从现在的事情做起，为亚洲、世界的金融体制、货币体制改革做出贡献。

　　为此，一项最重要的工作，就是政府推动，特别是最初形成债券市场、货币互持的过程，需要有政治意愿，各国加以配合，形成协议。现在一些国家表示愿意持有人民币债券作为储备货币的一部分。但是，中国仍然是发展中国家，中国往前走，也需要大家共同往前走，彼此分享市场繁荣的成果。而且，大家联合起来，对世界金融体系的改革可以做出更大贡献。就像亚洲一些国家在讨论是不是要共同推选亚洲候选人参与IMF总裁竞选一样，联合起来会有更大声音。吸引更多货币参与进来，才能更多地减少对美元的依赖，从而对现在体系的改革做出贡献。

　　(作者为中国经济体制改革研究基金会国民经济研究所所长)