平安证券：关注从“金融+消费”到“消费+制造”

    平安证券：短期不确定因素依然存在

    王韧（平安证券首席策略分析师）：实际上从我们现在判断来看，我们觉得现在的市场，短期还没有具备完成筑底，企稳回升的条件，原因在于，估值底大家很早就看到了，它只是回升一个必要条件，而不是充分条件，反而我们觉得政策的顶部，对于整个判断市场企稳回升的条件相对更成熟一些，至少从目前来看，从6月份的角度来看，包括加息，上调准备金率这些政策调控的手段，我们觉得短期不排除这种可能性，而且我们觉得政策在短期内出现比较明显的放松，概率也比较低，所以6月份我们觉得整体上还是一个震荡筑底的阶段，主持人。

    黄永东：你刚才谈到了政策现在我们非常要关注，现在这个预期，好象大家都认为会加息，会调存准率，但是整个市场我们可以看到，也出现了这种状态，就是当没有消息的时候，反而是很谨慎？

    王韧：可能和刚才的嘉宾判断可能有一点不同，我们觉得从现在开始，加息可能变成一个常态化的操作，反而上调准备金率的重要性，可能会有所下降，原因在于，我们认为整个经济大周期上行的状态没有改变，在这种情况下，我们觉得现在的情况，上调准备金率这种单纯数量收紧动作的空间会越来越小，反而是伴随经济景气度的上行逐步加息，今年出现两到三次加息我们觉得是完全可能的，主持人。

    黄永东：你觉得接下来加息将会成为常规的手段，这个对于整个盘面的变化，会不会跟之前不同呢？

    王韧：这个倒是没有不同，其实我们觉得加息的这种常态化，反而是对整个经济景气度，就是经济大周期上行趋势的确认，而不是一个否则，另外一方面，我们觉得适当的加息，对于应对现在的已经抬高的通胀中枢，实际上是有一个正面的作用，所以从这个整体来说，我们觉得现在可能，就是说债券市场，因为从现在的市场来看，我们觉得债券市场体现的加息预期是比较少的，所以债市的风险反而比股市更大一些。

    黄永东：你刚刚提到了经济大周期，经济大周期是指的什么？

    王韧：实际上我们觉得，这个是对于二三季度整个经济的一个阶段性回落的判断，它到底是一个阶段性的，还是一个大周期的回落，如果我们对下半年市场到底是U型和L型的判断是相关的，从我们判断的来看，整个二三季度的回落应该是一个小周期的回落，整个经济大周期的动力没有减弱，主要是来自于两个方面，第一方面，从05年以来，中国工业企业积累了大量的利润，特别是传统行业的利润，在经济转型的背景下，会释放出大量的投资需求，第二个，是从05年以来，我们中国积累了大量居民储蓄的存款，也会在消费刺激政策下逐步转化为最终消费的需求，所以我们对于整体未来两到三年整个经济大周期上行的态势是不悲观的，现在的一个经济回落，主要是来自于政策全面收紧，对经济周期造成的一个阶段性的扰动，所以这个和我们对市场的判断是相关的，我们觉得市场从经济大周期运行的趋势来看，股市应该是U型变化，而不是经济大周期回落下的L型的变化。   

    黄永东：你前面也提到，就是短期之内不具备向上的条件，这个底部还要进一步的构筑，你觉得什么样的条件，能够打破这样的状态？

    王韧：这个条件我们也说了，我们觉得时间窗口应该在6月底到7月初，这种催化剂，潜在的催化剂有几个，第一个是通胀，我们觉得通胀在6到7月份完成筑顶底的概率会比较高，在6月底，7月初大家对预期会趋于明朗，第二是工业企业的一个利润，我们觉得相对来说，它必须有一个回落的过程，包括特别是对一些强周期行业业绩的打压，应该要逐步的呈现出来，第三个，就是海外市场的情绪，我们觉得应该还需要一段时间去逐步的趋于稳定，从这个角度来说，我们觉得6月底到7月初，可能会逐步的打开完成筑底，市场逐步企稳回升时间的窗口。

    黄永东：我记得你曾经讲过，希望大家在三季度抛售银行股，如果行情起来，投资的需求是主要拉动因素，这个对于金融难道不是应该看好吗？为什么要三季度抛售？

    平安证券：关注从“金融+消费”到“消费+制造”

    王韧：这个和我们的逻辑是不矛盾的，我们觉得现在到了减配金融的阶段，实际上在二季度，我们强调金融加消费相对收入的组合，但是现在我们认为，应该继续减收消费，应该减配金融，原因在于两个方面，第一个，我们认为息差的上升，对于银行业绩的推动，在中报里面已经达到一个顶峰，未来很难继续超预期，第二方面，地方融资平台的处理，还有地产现象的出现，可能会逐步的拖累银行的资产质量，使它的拨备的担忧会上升，所以从这个角度来说，我们认为现在应该是逐步减配金融股的窗口，反而是应该去增持那些在二季度减持掉的强势的投资品行业，比如建筑建材，机械和电力设备，包括对未来的，像中小企业的信贷逐步的出现结构性松动之后的一些优势成长股的机会，所以总体上我们觉得，是认为沿着下半年的新增增量寻找投资的线索，未来的增量主要是来自于几个方面，第一个，是地方公共品建设重新的提速，包括保障房这一块，第二个，主要是中小企业信贷的放松，第三，应该是一个消费的刺激政策的持续出台，所以在现在的配置时点上，我们的策略就是，坚守消费，减配金融，分配制造和优质的成长。