进口压制和消费旺季博弈 六月糖市上下两难

　　宝城期货 余圣吉

　　糖市在前期历经大幅调整之后，面临调控与进口预期的压制和消费旺季启动支撑的博弈，6月糖市又将何去何从？

　　本制糖年全球食糖供给少量过剩

　　2010/2011制糖年度，多数机构和组织都表示新制糖年度巴西中、南部地区的食糖产量将再创历史新高；泰国甘蔗产量有望达到9400万—9450万吨，远高于预期的6600万吨产量；印度糖产量超过消费量，也将继续对糖市形成压力。

　　ISO预期2011/2012制糖年度全球食糖市场的供给过剩量将从本制糖年度的约80万吨增至300万吨的水平；荷兰拉博银行(Rabobank)预期过剩量将达到570万吨；国际糖业咨询机构Kingsman SA更预期2011/2012制糖年度全球食糖供给过剩量将达到1057万吨。

　　本制糖年度全球食糖供给少量过剩已被市场接受，持续上涨的可能性不大，但也不大可能重演2—3月份的单边下跌走势，在供给过剩的阴霾下，国际糖市振荡可能会再次加剧。

　　国内产量趋于明朗，进入库存消化期

　　5月30日云南糖厂全部收榨，累计产糖176.17万吨(同比减少近1万吨)，平均出糖率12.47%，标志着全国食糖总产量明朗化。2010/2011榨季我国产糖1045.45万吨，考虑到1340万吨的消费预期，产需缺口在300万吨左右，除了国内产量外，投放的国储糖、进口以及结转是构成供应量的主要因素。

　　糖协数据显示，截止到4月底，全国已累计产糖1035.86万吨，较上年同期减少31.37万吨；本制糖期全国累计销糖536.84万吨，较上制糖期同期减少46.97万吨，累计销糖率51.83%，较上制糖期同期下降2.87%。可见，当前国内食糖产销水平明显低于去年同期，随着新糖批量上市，国内食糖供求状况将从偏紧转向充裕。当前现货市场上，下游需求终端以及中间商库存均处于低位，大部分库存集中在生产企业，并且部分生产企业坚持随进随销的方式。消费旺季来临之前不大可能出现大规模采购，但进入消费旺季后，国内仍旧面临供给偏紧的局面，将对糖价形成支撑。

　　进口成本、放储抑制糖价飙升

　　国内糖价依旧高企，目前国际原糖到岸价不足每吨6000元，而国内现货价格一直在每吨7000元左右。配额内进口糖完税成本已跌破5500元/吨，与剔除国内加工运杂费后的国内糖价相比，价差已经上升到2200元/吨，而2010年5至7月的最大价差也不曾超过1500元/吨，进口糖利润相当可观。如果后市国内糖价持续坚挺，进口成本优势彰显，未来国家很有可能通过进口方式来补充储备库存和调控糖市。

　　中国1至4月累计进口食糖236913吨，同比增加124.14%，1—4月累计出口22133吨，同比减少53.3%。虽然累计进口量保持了近4个榨季同期最高水平，但市场仍担忧夏季消费启动之际食糖价格居高不下。不过国储糖的调控手段正在充分发挥作用，2010/2011榨季第五批25万吨储糖全部成交，均价为6844.51元/吨，大大低于今年2月抛储的均价水平，同时资金外流也将也为后市糖价的上涨带来压力，在前期国家进口同比大幅增加的情况下，市场并不会过度担忧国家储备糖偏紧。

　　总之，从国内外比价与白糖本身的供求格局来看，笔者认为，后期糖价进一步上涨与下行空间均相对有限，因此中期糖价仍将延续宽幅振荡走势。