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创业板徘徊在十字路口:“两高”走低 光环褪却

发布时间:2011年06月08日 08:23 | 进入复兴论坛 | 来源:浙江日报

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  股市近期持续走弱,创业板尤甚。曾经饱受诟病的高市盈率和高发行价持续下降,接连创出新低。于此同时,各种负面新闻不断出现。业界分歧也愈加明显,乐观者认为,创业板在走向价值回归;悲观者则称,泡沫正在破裂。创业板走到了十字路口。

  “两高”走低,光环褪却

  6月7日,3只创业板新股发行,平均发行价不到17元/股,创下创业板新股发行价的历史新低。

  其中,拓尔思(300229)发行价为15元/股,永利带业(300230)发行价12.9元/股,银信科技(300231)发行价19.62元/股。这和那些动辄七八十元甚至上百元的股票相比,简直是天差地别。

  这并非偶然现象。5月,新股平均发行价降至26元,为今年新低;平均首发市盈率也只有36.39倍,较4月份平均55.6倍的首发市盈率下降了35%。同时,开盘即“破发”现象频繁出现。以5月20日为例,当天四只新股上市,其中两只股票开盘即“破发”。曾以85元创下创业板历史上第三高发行价的奥克股份(300082),上市首日收盘跌幅高达9.91%。

  创业板指数连连创新低。6月7日,创业板报收于847.71点,相较去年12月20日的历史最高点1239.60点已跌去31.61%。一周前的5月30日,盘中一度触到历史谷底的816.39点。

  股票下跌,创业板公司“身价”不断缩水。仅在5月份,便有接近600亿元市值蒸发。据统计,截至5月31日,创业板上市公司市价总值为7271.72亿元,相比4月最后一个交易日的市值7541.89亿元已缩水了270.17亿元。剔除5月份挂牌上市的15家创业板公司所占市值,即可比较的209家公司总市值合计缩水达到596.58亿元。

  一直以来,创业板新股的高市盈率和高发行价为人诟病,然而,随着时间的推移,这“两高”不断走低,创业板光环褪去。浦银安盛副总经理兼首席投资官认为,创业板市盈率依然过高,合理的估值应该在30至35倍。上投摩根分析人士认为,创业板上市初期确实存在一定泡沫因素,目前正处于去泡沫过程,至于这个过程何时结束,尚难断论。

  高管再掀减持潮

  创业板高管减持现象一直引入注目,近期更加频繁。

  据统计,今年1月和2月,创业板指数在1000点以上,高管减持为237万股和252万股,减持金额分别为7697万元和5940万元。随着3月下旬创业板开始暴跌,当月高管减持股份骤增至1974万股,套现金额达6.09亿元,是前两个月总额的3.5倍。

  5月以来,创业板指数跌至900点以下,高管套现再度升温,仅5月3日到5月12日8个交易日,创业板高管减持便高达2318万股。5月份,上市公司高管股份变动为减持的共有64次。变动次数最多的上海凯宝(300039)达到10次,其次是赛为智能(300044),共8次。此外,莱美药业(300006)、宁波GQY(300076)、华星创业(300025)、国民技术(300077)、华谊兄弟(300027)等多家公司也有数目不等的减持变动。

  据媒体报道,仅最近一个季度内高管净减持的创业板公司达49家。创业板公司目前虽有200多家,但允许减持即上市满一年的不过79家,减持比例已超过6成。最近一个季度内被净增持的公司不足10家,且最大增持量也不过6万多股。

  遭高管减持的公司近来大多表现不佳。被董事孙曙敏5次套现的宁波GQY,从4月末开始股价便一路下行,终于在5月30日创下历史新低的15元,相比半年之前在30元附近的股价,已经折半。赛为智能与其相似,公司高管及相关人员商毛红、卿健民、胡祝银从5月3日至5月10日对其进行多达8次减持,股价从5月中旬开始陡然下跌,5月30日触及最低点16元。成群结队的高管不断减持,无疑是“用脚投票”,相关创业板公司的前景让普通投资人不寒而栗。

  业绩过度包装

  随着年报、季报的披露,创业板上演业绩“大变脸”。中欧陆家嘴(600663)国际金融研究院副院长刘胜军认为,这背后是上市前过度包装问题。

  “只要肯砸钱,营业收入在短期内完全可以包装出一个规模来。这就是为什么很多创业板公司上市前业绩都漂亮得不得了,上市后都不行了。” 安邦咨询分析师陈业表示。

  包装的过程涉及专业财务技巧,普通投资者很难分辨。比如,招股说明书上会强调净利润、营业收入这几个主要指标,投资者只看这些。投行就会把这些数据包装得很好看。至于公司业务在哪方面成长,依靠哪些业务,资金的来源等,只要政策不做要求,招股说明书上不会主动披露。

  笼罩在创业板公司头顶众多个“第一”和“龙头”的光环,是上市包装的另一佐证。

  国内有机硅室温胶行业龙头、国内农机连锁销售龙头、空气质量连续监测系统市场占有率全国第一、中国最大世界第五的锂亚电池供应商……创业板公司招股书中这样的字眼很常见。

  创业板公司多是中小企业,因此,投行倾向于强调他们在细分市场的垄断地位。但这些排名引用第三方数据的出处不一样,因此,数据打架的事时有发生。一位投行人士称,第三方来源不值得信任,有些都是企业自己花钱雇来做的统计,目的就是为了确立细分行业的龙头地位。

  即将登陆创业板的金城医化,与其第二大股东复星医药(600196)发生了招股书打架。以复星医药公布的数据推算,金城医化2008年底的净资产约为2.81亿元,而金城医化招股书中披露的2008年净资产为2.16亿元,二者相差6500万元。

  创业板究竟该如何防止造假?

  刘胜军介绍,美国证监会靠的不是事前审核,而是事后惩罚。换言之,美国证监会没能力(也没精力)甄别每家公司报告的真实性,但一旦发现问题就进行严厉的惩罚,吓阻那些不轨者。预期到这一点,那些IPO的公司就只得规矩自己的行为了。他认为,我国应该认真借鉴美国经验。