第一上海 陈晓霞

　　阳光纸业（2002，买入）：新生产线带动公司销量大幅提升

　　新兴包装纸企业

　　阳光纸业成立于2000年，是中国最大的白面牛卡纸、轻涂白面牛卡纸和纸管原纸生产商。总部在山东，年产能115万吨。

　　核心产品具备高竞争力

　　公司的核心产品轻涂白面牛卡纸跟同类产品比起来，有色彩效果较好和同样强度下克重更低的特点。使用这种产品的包装箱可以节约至少10%的原材料成本。产品的优秀特性走在行业发展的前沿。

　　新生产线上马，销量将大幅提高

　　公司在2010年底投产了50万吨的涂布白面牛卡纸/白面牛卡纸生产线，是目前世界上最先进的涂布白面牛卡纸生产线。预计2011-2013年新生产线可以分别达到产量40万吨、50万吨、60万吨。这将为公司的产量带来大幅提升。

　　纸管原纸行业复苏

　　纸管原纸经历了两三年的低迷状态之后，受需求的带动出现了价格大幅提升，2011年一季度该产品毛利率从2010年的12.6%大幅提升至20%，盈利能力得到了很大的提高。

　　废纸走势较平稳

　　2011年废纸价格走势比2010年表现得平稳。5月份废纸价格略有下降，但是我们预计全年来看废纸价格会呈现平稳态势，有利于企业控制成本。

　　目标价2.86 港元，首次评级买入

　　我们根据PE估值法,以2011年8倍的市盈率得到目标价为2.86港元。该目标价为2012年每股盈利0.41人民币的5.9倍，较现价2.19港元有30.6％的上升空间，首次评级为买入。