由于CPI持续高企，加息阴云未散，因此近期郑糖期价忽视消费旺季，开始调整。后市郑糖走势将受加息因素左右，但中期仍由供需面主导。

　　短期加息预期主导市场

　　根据国家统计局最新消息，5月份CPI同比上涨5.5个百分点。继续高企的CPI加重了市场对加息的预期，因此郑糖期价忽视消费旺季提振，转为振荡调整。不过目前郑糖期价与现货价格相比处于贴水状态，从实体角度来看，现货商继续抛售的意愿不强。同时投机空单因为前期收益明显，短期内打压盘面的意愿也不强，加之消费旺季的买入保值多单不断入场，郑糖期价下跌空间并不大。若短期内再次加息，则意味着利空出尽，那么郑糖也可能迎来拐点。

　　消费旺季提振市场

　　今年8月初是穆斯林封斋的日子，届时白天将禁止进食，太阳下山后才开始大量消耗糕点之类的甜食，因此斋月前的白糖消费将大幅增加。另外，夏季高温期即将来临，冰冻食品及各种饮料的消费将大幅增加，白糖消费也将随之大幅增加。目前正是白糖消费企业的集中备货期，根据历史数据，消费旺季对糖价的支撑一般会维持1—2个月。因此随着加息炒作逐渐减弱，消费旺季因素将重占主导地位。

　　进口糖大量到港和国储抛售将成“远虑”

　　目前国内现货价一直高于期货价格和进口原糖加工成白糖的成本，需求企业利用配额从国外进口原糖以满足旺季备货需求、拉低企业的原料采购成本的可能性非常大。根据进口盈利情况来看，5月份是截至目前今年进口盈利最大的月份，最高盈利达到1200元/吨。假若在5月份点价进口或在ICE进行买入保值进口，6—8月份足以运抵我国，届时大量进口糖到港将打压消费旺季的上涨预期。

　　根据政府调控通胀的工作目标，若糖价上涨过快、过高，政府必将再行抛储等调控手段打压糖价。目前政府储备糖在第五次抛售之后预期尚有45万吨剩余，另外1—4月份全国原糖进口量23万吨，其中有部分为储备糖进口，政府仍有足够的资源进行调控。

　　供给远虑或将被中越摩擦改变

　　最近中越摩擦不断加剧，若进一步升级，将会影响我国南部沿海地区的进口航线通畅程度，届时白糖进口将会受到严重影响，进而将改变国内白糖的当期供需格局。当然，根据我国政府的一贯方针，本着以经济发展为主的策略，矛盾进一步升级的可能性很低。所以国内白糖期价变化仍将以基本面变化为主，局部冲突我们谨慎关注即可。

　　6月14日下午央行宣布提高存款准备金率，此时提准消息的公布将会减弱加息的可能性，因此我们认为期价会重回供需因素主导，出现先扬后抑走势的概率更大。另外除中越局势外，6月底的美联储议息会议和美国农业部的季度报告，也会对市场产生方向性的影响。

　　金石期货 高岩