国元证券（香港）

　　浩沙(2200.HK)IPO 申购建议： 谨慎申购

　　公司自2007 年开始改变业务模式，由以往的直销逐步过渡到经销业务模式，通过经销业务模式，公司可以获得更高的增长及营运效率，至2010 年底，公司通过一级经销商在全国已拥有666 家零售终端以及在线销售平台。目前，公司已开始将销售覆盖范围延伸至中国二、三线城市，同时，公司已作好准备，透过一级经销商进一步渗透及把握发展中的市场，截至2011 年5 月底，公司的销售网络已遍布全国904家零售终端以及在线销售平台。我们认为，高效的全国性销售及经销网络，有助于公司业务的高速增长，随着公司经销网络的拓展，公司将获得较高的增长。

　　根据浩沙招股说明书中的盈利预测，公司截至2011 年12 月31 日的净利润将不低于280.7 百万元，每股基本收益将不少于0.175 元人民币，约合0.208 港元。公司2.88-4.10 港元的股份发售价相对公司2011 年预测每股基本收益的市盈率为13.8-23.4 倍。我们认为，浩沙的股份发售定价偏高，建议“谨慎申购”。