董云峰

　　中国人保集团日前向本报证实，6月15日，社保基金、财政部和人保集团签署了协议，人保集团将获社保基金100亿元战略入股。同日，人保财险(中国财险)于港交所发布的公告披露，人保寿险将增资逾63亿元。

　　而在一周前的6月8日，人保集团宣布将其所持的“华闻系”两笔股权在北京金融资产交易所挂牌，被市场解读为力图轻装上阵，扫除整体上市障碍。

　　人保财险上述公告称，人保寿险各股东将按各自的股权比例共注资63.31亿元，使其注册资本由88.02亿元增加至151.33亿元。此外，“所有股东同意全数认购各自获配售的新股，配售完成后，各股东的持股比例保持不变”。

　　目前，人保寿险总股本为88.02亿股，分别由人保集团持有71.077%，人保财险与人保资产分别持有8.615%和0.308%，日本住友生命持有10%，亚洲金融集团和泰国盘古银行各持有5%。

　　据此测算，人保集团将斥资约45亿元增资人保寿险。这意味着，此次增资，将消耗社保基金百亿注资的近一半。

　　快速发展的人保寿险急需补充资本。截至2010年底，人保寿险偿付能力充足率为124%，较2009年末下降了57个百分点。“偿付能力充足率下降的主要原因，是受业务的快速发展和资本市场的波动影响。”人保寿险在2010年年报中指出。

　　然而，人保财险与人保健康偿付能力同样堪忧，前者多年来一直受困于资本瓶颈。去年末，这两家公司的偿付能力充足率均为115%。那么，人保集团为何优先增资寿险？

　　“寿险即使不做新业务，资本也有自然损耗，而产险可以通过压缩新业务来减轻资本压力。”不愿透露姓名的中信建投某金融分析师告诉记者，“产险周期只有1年，所以产险注资可以推迟。”

　　此外，作为一家年轻的公司，“人保寿险净资产很低，发次级债融资规模很小。”该分析师表示。公开信息显示，截至去年底，人保寿险总资产1868.69亿元，净资产67.86亿元。

　　人保财险方面，已将次级债融资做到了极致。本月7日，人保财险完成了50亿元次级债发行，这是该公司第四次发债，其未偿付的次级债规模累计达190亿元，已经逼近监管上限，甚至逾越了即将出台的保险次级债新规要求。

　　“从融资角度看，股东注资也只能算是权宜之计。”中信建投上月底发表的一份研究报告指出，解决保险公司资本约束最根本的办法是打通上市融资的渠道，这才是标本兼治的良药。

　　国际投行对人保寿险此次增资给出了正面回应。高盛就认为，增资反映了人保集团与人保财险对人保寿险持股结构感到满意，并预计人保财险将从人保寿险业务快速增长中受惠。

　　中国保监会最新数据显示，今年前4月，人保寿险实现原保险保费收入310.84亿元，暂时超越泰康人寿，继国寿、平安和新华之后，成为国内第五大寿险公司，稳居寿险第二梯队之列。

　　“人保寿险可能超越新华。”某保险行业分析师直言，如果人保集团在A股整体上市，未来上市公司的股价主要靠人保寿险提升，“也就是说人保寿险的作用会越来越大”。

　　人保寿险此前公布，2011年主要发展目标为：力争保费收入超过1000亿元，总资产超过2500亿元。