现代教育集团(１０８２)是香港有名的补习社。以可容纳学生人数的最高限额计，集团为本港最大的补习社，学生平均每月＄４６０学费，共有５２名导师授课。

　　集团去年收入约４千万港元，最主要分为：１)中学补习服务，占８７．３％，由“现代教育”品牌提供课程以改善中学生校内成绩及公开试成绩；及２)正规日校课堂，占９．４％，由“现代书院”品牌营办日校课程。

　　导师承包费占集团收入３４．６％，平均每名导师收入(未计算行政成本)超过２００万元，其中收入最高的补习天王，年收入超过１８００万元，劲过恒基地产(１２)主席年薪。

　　配合“３３４”新学制，集团今年上半年度利润应会较去年大幅减少，主要是预计补习课程报读人数减少。因此２０１１年预测ＰＥ指标性不大，大家如要预计集团未来营运状况，可以参考集团的边际利润率，２００８年为１７．６％，２００９年为１７．３％，２０１０年为１１．３％。

　　风险因素占招股书２７页，多于国际商品营运商──嘉能可(８０５)五成页数。最具争议的是集团用上市集资得来的５０００万元用作偿还上市前因派股息而来的贷款，财务总监强调借钱派息的理解属于“观点与角度的问题”。笔者试以未来股东身份来冲量吧，新股东要面对的情况是来年的利润会大幅减少而自己未有享有集团过往最繁荣的时刻，就要入表付钱给始创股东，然后开始和始创股东“共渡时艰”，缔造补习传奇。值得入飞与否，也是“观点与角度的问题”吧！跟昨日意见一样，市况又跌，不如扫其他股。

　　仓位方面，牛熊证，在海啸后笔者一直没有沾手，直持日本海啸，及上周五小注买入纯以小注，输晒算数博升２倍，昨天市况抽高又倒挫，顶唔佢止蚀离场。难道对冲基金真的可以完全违反基本因素而只手摭天？！

　　吴家顺

　　吴家顺先生, 善于规划投资策略，以无地域限制的投资理念，抢攻全球投资产品。先后于不同媒体写作专栏、接受访问及任网上电台主持。笔者为证监会持牌人仕，可提供意见及资产管理。