新快报讯

　　记者 张潇 报道 随着保监会变额年金保险试点通知的下发，国内首款变额年金保险产品终于在上周末获批。昨日，金盛保险CEO马哲明携一众高管在广州高调推介其变额年金“保得盈”，与传统的定额寿险相比，其在提供100%满期本金保证的前提下，可以有最高60%的资金投入资本市场，分享更高收益。根据试点规定，首只变额年金保险只能在北京、上海、广州、深圳和厦门五市销售。

　　保险公司承担亏损风险

　　100%满期本金保证、拥有独立的投资账户、资金投向资本市场、债券和货币市场工具……对于变额年金保险的描述，更容易让投资者与投连险联系在一起，所不同的是前者可以保本。根据“保得盈”的条款，在7年的保险期满之后，全部投资收益都归客户所有，如果投资账户遭遇亏损，投保人也可以拿回全部本金。

　　正因为提供本金保证，因此变额年金保险对于保险公司来说也就意味着更大的风险。“我们采用了内部对冲组合（OBPI）来化解风险，而这也是国内唯一一个采用了这一模式的保险产品。”金盛保险首席投资官郭晋鲁解释称，变额保险在国外常见的风控方法是通过购买期权对冲风险，而在国内没有类似的对冲工具，金盛需要在公司内部模拟一个与变额年金保险账户价值相等的7年期欧式看跌期权，通过调整投资账户和国债账户的比例来达到保本和对冲的目的。

　　熊市正是建仓时机

　　虽然早在三年前就开始酝酿，但金盛人寿直到上周末才获得批文，但马哲明坦言现在才是个“好时机”，“三四年前，是A股市场很好的时候，那个时候人们不会想要保本，但在现在的市场下人们才意识到对本金的保证。”

　　“之所以设定一个7年的保险期，也是基于中国资本市场的发展，一般7年会形成一个周期，包括牛市和熊市。”郭晋鲁表示，为变额年金保险专门设计的和谐账户，可以有最多60%的资金投资于资本市场，投资债券的比例可在30%至100%的幅度中变动，而货币市场工具投资在0%至10%之间，整体账户设计为平衡偏债型。

　　“也有人将其比为保本基金，但二者最大的不同是保本基金大多采取CPPI模式，即通过安全垫等方式锁定亏损幅度，这种模式最大的问题在于如果投资期间遭遇了低于安全标准的亏损时，账户会强制卖出权益类投资全部兑换成债券或货币市场工具，以达到最终保本的目标。但锁定之后，如果资本市场重新进入牛市，保本基金也无法再恢复投资。”

　　险企仍在集中观望

　　与首只产品的高调下线相比，国内变额年金保险市场依然波澜不惊。除金盛外，目前只有中美联泰大都会、信诚等参与了变额年金产品的试点。昨日，中美联泰大都会方面也告诉记者，其相关产品正在审批之中。业内人士坦言，险企集体观望最直接的因素还是投资风险。“中国没有完善的投资市场，很多衍生工具都没有，对变额年金的风险管控能力要求很高。”广东某寿险公司负责人对记者坦言。