鲁证期货 贺宝龙

　　6月21日，在保障房建设有望提速的预期推动下，沪锌小幅反弹，收复17000元/吨一线。6月22日早间，希腊政府通过一项议会信任投票，从而为希腊新一轮紧缩措施的实行铺平道路，市场忧虑情绪有所缓解，伦锌小幅走高。笔者认为，沪锌短期或有反弹，但高度有限，中期依然悲观。

　　希腊困局难解，欧债危机继续发酵

　　因为担心希腊破产将造成雷曼破产般的市场动荡，德国最终在援助方案上作出让步，不再强求私营部门债权人参与新的希腊救助计划。考虑到希腊采取紧缩政策的紧迫性不高，欧洲财长们决定暂不发放对希腊的援救资金，直至希腊通过紧缩性预算。希腊议会6月22日通过了对新政府的信任投票，但随即面临着新一轮财政紧缩计划能否获得批准的难题。

　　即便新的财政紧缩计划获得批准，也无助于化解市场对债务可持续性的担忧。从欧元区内部来看，各国经济结构存在差异，欧洲大国迟早会放弃对希腊的援助，希腊只有通过深刻的经济改革才能解决自身难题，但从上周爆发的雅典游行和暴乱就能看出改革的困难度。

　　总体来看，希腊债务成为无解难题，违约成为迟早的事情。为了避免“多米诺骨牌”效应，欧洲必将对希腊伸出援手，但更多是在拖延时间，势必造成债务问题进一步发酵。

　　QE3基本无望，美联储观望为主

　　QE2药效退去，6月份公布的一系列经济数据颇为疲弱，二次探底的呼声再起，但美联储推出QE3的可能性不大。虽然经济数据偏弱，但和去年同期相比，美国的经济形势有了明显改善。此外，在油价大幅回落的情况下，美国5月份CPI环比增长0.2%，同比增长3.6%；核心CPI环比增长0.3%，同比增长1.5%。通胀预期开始升温，美联储此时再推行量化宽松政策成本颇高。只有经济大幅下滑，QE3才有可能实施。目前情况下，美联储或将采取观望措施。

　　存款准备金率接近极限，国内加息预期强烈

　　中国央行宣布，自6月20日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，达到21.5%，创历史新高。尽管央行一再表示存款准备金率并无上限，但有研究表明，23%为最优比例。这意味着央行即使继续上调准备金率，面临的阻力也会越来越大。

　　上半年南方遭遇旱涝灾害，农产品减产几成定局，同时猪肉价格飙升。从目前各项经济指标来看，通胀压力高位持续的可能性偏大。政府的首要任务是控制通胀，因此紧缩政策仍将持续。随着准备金率接近极限，央行可采用的工具愈加缺乏，加息预期持续增强。

　　下游需求疲弱，过剩压力凸出

　　从基本面来看，锌市过剩压力凸出，锌价继续承压。国际铅锌研究小组最新数据显示，2011年前4个月全球锌市场供应过剩17.8万吨，而第一季度锌市过剩量为11.1万吨，过剩量持续增加。国家统计局公布的数据显示，5月份国内精锌产量为41.9万吨，维持高位。从下游需求来看，5月份汽车产销继续回落，同比分别下降4.89%和3.98%，连续两个月同比出现负增长。由于油价上涨、限购及优惠政策退出，锌市后期仍不乐观。从房地产方面看，因资金原因一直被寄予厚望的保障房实际动工情况仍需观察。

　　综上所述，因希腊债务忧虑缓解及国内保障房开工预期推动，沪锌短期或有反弹，但由于存在重大利空因素，反弹高度受限。