□广发期货研究中心

　　从宏观面来看，当前的农产品正承受着双重压力：一来整体通胀水平持续创新高，政策调控的压力很大；二来作为下游的食品价格环比却在持续走低，这不利于上游农产品价格的走高。

　　豆类：旧年度大豆和植物油库存增加，对市场压力较大，但预期新年度库存减少，供需处于紧平衡状况，将对远月期价有一定支撑。政策面上，在通胀压力仍存的前提下，大豆抛售和植物油小包装限价令使得上涨压力较大，但由于国内储备减少，后期补库的需求相反对植物油期价将有所提振。国内市场上，由于生猪养殖利润较高，后期补栏将增加三季度豆粕需求，且随着高价进口大豆的到港，对豆粕期价支撑较强。四季度植物油需求将逐步增加，且随着政策性压力的减弱，可能出现明显的上涨。总体上豆类下跌空间有限，而上涨高度将取决于美豆实际的种植面积和产量。7-9月份市场关注的焦点为美豆种植情况，由于三季度豆粕消费可能增加，豆粕走势相对较强。10月份后，随着美豆产量的确定，政策性压力减轻，季节性消费的需求将可能使得植物油上涨概率较大。

　　玉米：在国内玉米播种面积、进口玉米双双增加的情况下，玉米市场存在一定的中长期利空。但人工、种子、化肥等农资成本明显上涨，农民对玉米价格也有更高的要求，玉米价格中长期走势仍然值得看好，期货价格底部区间在下半年同比也将明显抬高。值得一提的是，深加工企业成为今年玉米市场调控的重点，有关部门要求严格限定深加工玉米用量；严肃处理玉米深加工违规企业，坚决遏制住玉米深加工盲目发展的势头。由于今年上半年是淀粉市场消费不景气，深加工行业已经开始洗牌，下半年玉米市场主要靠饲料企业需求拉动。总体来看，我国玉米现货价格持续上涨，目前国内玉米价格已经处于历史高位。下半年玉米市场维持高位震荡走势的可能性较大，如果天气正常，上方空间已经有限。

　　白糖：下半年首先迎来2010/2011榨季第二个需求旺季，但高糖价与替代品盛行，二季度进口增加与储备糖投放导致国内供应紧张局面缓解，在正常情况下，三季度的旺季需求已无法推动糖价继续创新高。但上涨行情依然还可以预期。

　　从更长的时间范围来看，全球糖料扩种增产已是趋势，这对国际糖价不太有利。同时，国内糖料种植面积出现较大增加，广西扩种4%，云南、广东、海南都有7 %～9%的扩种幅度。正常情况下，增产已经可以预期，如果风调雨顺产量甚至会有一个较大的回复，这对四季度糖价也同样不利。而在年底新产量预估之前，预计国内糖市的垄断企业还会惜售挺价，但如果天气正常，糖市的看空压力会因制糖企业的逐渐转空而增大。同时，与去年不同的是，2010年上海世博会与广州亚运会为白糖需求提振不少，而今没有了两会，上游的涨价已经传递到终端消费者，可以预计需求不会在9月份以后还维持高水平。这样对四季度糖价不算有利。总体上，白糖价格第三季度反弹、上涨的可能性更大，而第四季度调整并逐渐转弱的可能性较大。