高华

　　受国际原油快速下挫影响，大商所LLDPE期货短期再度转弱，主力合约周四最低探至10310元／吨，创去年10月份以来最低价。我国央行连续四次加息，货币政策持续收紧，塑料制品企业消费需求萎缩，再加上此前进口量偏高，市场供应过剩压制LLDPE价格持续下滑，自去年11月上旬见顶以来累计下跌超过27%。在经历了5月中旬调整之后，LLDPE供应过剩的压力已经有所缓解，价格长期内外倒挂也令进口持续下滑，在成本支撑作用下进一步下跌的空间已非常有限。

　　受希腊债务危机及美国经济增速放缓影响，上周国际原油价格大幅下挫，NYMEX近月原油向每桶90美元靠拢，跌回到埃及、利比亚危机爆发之前的水准；ICE布兰特8月原油上周在每桶120美元处遇阻回落，本周直逼每桶110美元。国内LLDPE的下跌趋势领先国际原油多达5个月之久，LLDPE指数与NYMEX近月原油的比价早已处于极低水准，甚至接近2008年金融危机时的水平，原油短期急挫对国内LLDPE价格的影响有限，油价下跌幅度尚不足以大幅削弱LLDPE的成本支撑。

　　亚洲石脑油价格短期走势稳中偏弱，LLDPE指数与石脑油之间的比价稳定在极低水准，近期略有回升。按照新加坡石脑油价格计算，进口石脑油生产LLDPE已经处于亏损状态；按照中石油、中石化6月份石脑油内供结算价6878元/吨、7590元/吨计算，LLDPE生产成本在8500—9300元/吨之间，如果加上其他费用，与当前现货出厂价已经非常接近。从石脑油的角度来看，成本支撑作用极强，在不出现系统性风险的情况下，LLDPE进一步大幅下挫的概率极低，普通投资者在当前价位不宜杀跌。

　　虽然我国LLDPE产能快速扩张，但进口仍是影响国内供求格局的重要因素。今年国内LLDPE价格与国际价格在大部分时间里处于倒挂状态，进口LLDPE的利润极低或亏损，进口量明显下降。3月份进口高峰期的进口量为23.49万吨，比去年同期下降了14.07%；4月份进口量为18.3万吨，不仅较3月份明显下降，同比降幅也达到了11.36%，较去年月均进口量20.68万吨减少2.4万吨。5月份的进口数据将于近期公布，在内外价格倒挂的情况下，预计进口量继续下降的概率极高。近期由于国际市场LLDPE价格下跌快于国内市场，国内外价格倒挂的局面有所改善，不过进口利润尚未完全恢复，前期积压的进口货源也未完全消化，预计短期内进口货源不会对国内市场形成冲击。

　　大连商品交易所LLDPE仓单3月份集中注销之后，4月份快速上升，5月下旬以来增长势头放缓，周三仓单总量为37384张，期货库存约为18.7万吨。交易所库存增长速度放缓为LLDPE期货价格调整创造了条件，不过由于库存仍然维持在纪录高位，对期货价格的压制作用较强。一旦通胀压力缓解，政策调控出现松动，市场心态逆转将使需求迅速释放出来，再加上农膜生产的季节性需求来临，LLDPE后期止跌回升的概率较大。

　　综合以上分析，无论从成本还是供求的角度来看，LLDPE期货价格进一步下挫的空间已经非常有限。未来几个月是传统的农膜生产旺季，建议贸易商和下游加工企业在消费好之前借此次下跌之机适量补充库存，资金紧张的贸易商和加工企业可以通过期货市场提前进行买入保值。对于普通投资者而言，因期货价格长期弱势格局未改，长线空单可以继续持有，L1109合约重回10800元/吨以上则减持；短线投资者关注中期整理区间底部10350元/吨附近的支撑力度，若止跌则逢低买入。

　　(作者单位：光大期货)