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央行,请壮士断臂

发布时间:2011年06月24日 12:08 | 进入复兴论坛 | 来源:法治周末


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  我们应当加息,我们也能够加息。不要讲复杂的道理,也不要什么复杂的公式复杂经常是为了混淆视听

  朱伟一

  通货膨胀像毒品,一旦有谁成瘾,戒起来很难。克制通货膨胀率的最有效办法是加息,但许多央行都不愿意加息。2011年5月,我国的消费者物价指数上升5.5%,我们采用的是上调银行存款准备金率,也不愿意加息。

  早在2011年3月23日,中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲便提出,考虑所有政策工具抗通胀。很对,抗击通货膨胀是全方位的斗争,仅靠人民银行一家是不行的。比如,《证券市场周刊》的一篇文章就称“银监会两只手”:今年以来,银监会金融创新部下设的理财产品部一个仅十几平方米的房间里,6名工作人员在前4个月审批新发了4万亿元的银行理财产品……仿佛是2009年高额放贷周期的重现。4万亿元的金额无疑会推高物价。过去人们常说,地方政府经常不能认真贯彻中央的方针政策,但从银监会的做法看,现在是中央不听中央的了。

  资本市场的金融产品创新,其结果都是提高货币流通量。这个朴素的道理大家懂。2010年11月,证监会严打农产品期市过度投机,各种交易保证金提高到10%以上,同时大幅提高日内回转交易成本。资本市场就是推高物价的一大祸首,所以连证监会这支轻易不出动的劲旅,也投身于抗击通货膨胀的斗争。

  很可惜,我们抗击通货膨胀的劲头远没有我们搞金融创新产品的劲头足。金融创新产品的每一个环节都有高收入人才把关,严防死守名义上要发现问题,但更重要的是收费:人过留钱,雁过拔毛。金融行业从业人士收入高,这支队伍必须到资本市场“捕鱼捉蟹”很多人正在等米下锅。魔高一尺,道高一丈,监管机构也乐于顺水推舟:乘机扩编,适时提拔干部。从这个意义上说,资本市场创新带来资本翻番,是势不可当的滚滚洪流。

  发改委是一支具有光荣革命传统的英雄队伍,在国内经济活动中久经考验,具有一往无前、压倒一切敌人而不被敌人所压倒的英雄气概。在抗击通货膨胀的战斗中,发改委知难而上,勇敢地冲了上去,拿外资企业联合利华开刀,处以罚款,试图借此遏制涨价势头。但万万没有想到,只一个回合,发改委就败下阵来。联合利华被罚款之后,各方批评发改委之声不断,中外企业不退反进,争相涨价,而发改委只是坐视,听之任之。

  打击通货膨胀固然需要综合治理,但首先是应当加息。金融创新产品越是猖獗,就越是应当提高利率。只要利率高,金融创新产品就成了无本之源资本市场兴风作浪,在很大程度靠的是廉价资本。打击通货膨胀,各方只能倚重人民银行。当初将人民银行的监管银行的职能分离出来,给了专门新设立的银行监督委员会,制度设计者也是用心良苦,力图让央行更加纯洁一些。其他监管机构可以与被监管对象合流,而央行则是最后一道防线,应当代表普通储户,其原则应当是党的利益高于一切,人民的利益高于一切,国家的利益高于一切。

  我们应当加息,我们也能够加息。不要讲复杂的道理,也不要什么复杂的公式复杂经常是为了混淆视听。我们只需要认两个死理。

  第一,通货膨胀率与利率之差就是转移财富,广大储户的财富被转移了,而且主要是穷人的财富被转移给了富人。通货膨胀率是5.5%,如果利率也是5.5%,那么即便没有能够遏制住通货膨胀,储户也可以少受损失或是不受损失。这个普通的道理大家都懂,不用学过经济学也懂。

  第二,有些人担心,加息会降低经济增长速度,但中国经济增长率仍然在9%左右。不仅可以加息,而且应当加息,以免经济过热。现在不加息,更待何时?

  2011年3月24日,易纲还表示:“我个人认为中国目前的利率‘很舒服’,太高了会吸引热钱。”这里的因果关系就奇怪了,外汇管理局的存在就是为了制止热钱的涌入。如果热钱涌入,那是外汇管理局的工作没有做好,不应当成为不加息的理由。如果借通货膨胀来抵挡热钱的涌入,那么外汇管理局是舒服了,但广大百姓就苦了,他们的储蓄就不翼而飞。很多人说,中国小官的工作难,大官工作轻松,看来此话不假。

  对于中国的通货膨胀,西方金融机构还有一种解释。澳新银行(ANZ)大中华区经济研究总经理撰文指出,如果食品价格上涨20%,2011年年内通货膨胀率可达5.8%,年底可达7.8%;如果食品价格年内上涨30%,则通货膨胀率可达到6.5%。我觉得这种分析只强调了问题的一个方面,却没有提到中国资本市场的金融创新产品。

  如前所述,金融弄潮儿是喜欢低利率的,外国金融机构更是爱煞低利率。外国金融机构是看中我们数万亿外汇储备这一大块肥肉。我们一穷二白的时候,华尔街投资银行是不来的。相反,只要有钱,华尔街就招之即来,来之能战,战之能胜。而低利率再加金融创新,就为他们提供了上下其手的机会。这里的因果关系,我们自己应当搞清楚。即便我们自己不清楚,那些外资银行是再清楚不过的了。

  即便国内农产品紧缺,也不应当成为通货膨胀的理由。我们可以动用外汇,在国际市场上购入粮食。我们不是有很多外汇吗?以外汇购买粮食,也可以为中投公司减少一些投资的压力:以外汇在国际市场直接购买粮食,就可以少化钱、多办事,何必要舍近求远,到其他国家去搞什么充满变数和风险的所谓长期投资呢?

  2011年3月,易纲预测,通货膨胀率2011年的高位可达到5%。2011年5月,通货膨胀率已经高达5.5%,超出易纲估计高位的5%。不知易纲先生今日有何感想?不知易纲先生可有雅兴,再预测一下2011年中国通货膨胀的走势?

  我以为,5.5%的通货膨胀率还不足以让易纲和他的“兄弟们”痛下决心,不足以让他们壮士断臂。从历史上看,决策者总是希望通货膨胀自行退出。从历史上看,不到最紧要关头,谁都不愿意认真对待通货膨胀。可是当断不断,反受其害:抗击通货膨胀,迟加息不如早加息。1970年代,美国的通货膨胀率高居不下,尽管只有一位数,却用了虎狼之药,以20%以上的利息才将其压下,美国债券市场也因此被压垮。

  (作者系中国政法大学教授)

责任编辑:周红艳

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