苏宁电器（002024）：新十年，新苏宁

　　2011年6月19日，苏宁电器在江苏南京总部召开《苏宁未来十年战略规划发布会》。张近东董事长率领公司高管团队集体亮相，从连锁发展、营销创新、科技创新、电子商务等方面清晰阐述了公司2011-2020年的发展战略，立志于打造一个具备全球化竞争力的世界级企业！

　　未来十年（2011-2020），公司将继续推进实体店面销售与网络等其他新兴渠道销售共同增长，到2020年末，计划实现销售总收入6800亿元，占中国家电市场20%份额的宏伟目标。

　　未来十年，线下实体店保持快速扩张步伐。公司平均每年新开门店200家，以旗舰店为主，巩固一、二级市场，扩展三级市场，深入开发四级市场的中心城镇和乡镇，形成3500家门店的连锁网络（其中自有门店300家，占8%-10%）。2020年末，旗舰店、邻里店、精品店门店数占比分别为55%、42%和3%，销售收入占比分别为79%、10和11%。同时，公司将通过并购、合作、战略联盟等方式，渐进式推进东南亚及欧美市场的开拓，实现海外收入占比15%。

　　未来十年，线上易购将分三个阶段（高速增长期，行业领先期和转型跨越期）逐步实现丰富的品类（SKU超过200万）、高效的供应链（全自动中心仓18-20个、配送点3000个、日处理订单1500万件）和稳定的系统（云数据中心8个，IT研发团队10000人）。公司规划到2020年末，易购年复合增长率达到50%，销售收入超3000亿元（其中海外收入占比5%），成为等量齐观的另一个“新苏宁”。

　　刚刚宣布大股东携战投以现金溢价定增55亿元不久，公司又紧接着召开未来十年战略规划发布会，既体现了大股东及战投的信心满满，也给投资者极大的鼓舞。据我们了解，公司4-5月经营情况延续了一季度的稳健表现，我们预计4月份整体收入同比增长约30%，5月份约20%，易购4-5月销售收入约为7亿元。维持公司11-13年定增摊薄后EPS=0.73、0.92和1.14元，现价对应PE为17、13和11倍，给予买入评级！

　　（华泰联合证券研究所）

　　厦门空港（600897）：业务量呈现较快增长势头

　　1、业务量呈现较快增长势头。1-5月份，公司起降架次、旅客吞吐量分别同比增长13.3%、17.4%，明显高于行业平均水平。受益于客座率的提升以及航空公司机型结构的调整，公司旅客量增速一直快于航班量。自3月29日开始执行夏秋航季时刻表后，公司高峰小时起降达28架次，日起降架次达到380架次/日。从容量来看，借鉴深圳机场（000089），公司跑道利用率尚存较大的增长空间。

　　2、新一轮招标将进一步促进商业租赁业务快速增长。经过近年来的结构性调整，机场商业租赁和特许经营收入呈现较快增长。2012年机场商业店铺将几乎全部重新进行招标，预计价格以及特许经营费的提升，将进一步拉动2012-13年商业租赁业务快速增长。

　　3、公司实行集约化管理，成本控制良好。单位员工服务旅客人次居行业较高水平，同时平均员工薪酬低于其他机场上市公司，这也与腹地经济不无关系。中短期内公司基本无大规模固定资产投资。机场属于重资产行业，固定资产投资紧密影响公司ROE的变化。未来两年，公司原计划改造原T1、T2候机楼用于建设旅客配套服务业务楼，现已更改建设用途，拟用于扩建远机位，以提高现有T3的保障能力，工程预算也将大幅缩减，由原来的2.3亿元计划缩减至1亿以内。

　　4、投资建议：预计公司2011-13年EPS1.13、1.31、1.55元，目前股价对应PE12.3、10.6倍，动态估值水平位于历史低位。我们认为，在今年夏秋航季，公司起降和旅客量增速都会保持明显高于行业的增长水平，建议买入。

　　5、主要风险：大规模扩建提前，沪杭甬深高铁通车。

　　（广发证券（000776）研究中心）