金荣财富管理首席基金经理 史理生

　　6月13日标普把希腊国债连降三级至CCC，随即引发新一轮的环球金融危机，美汇因避险情绪而上升，恒指则曾急挫至21,500点水平。

　　若各国不联手挽救希腊，危机可蔓延至欧罗区诸国，随时可重现“雷曼时刻”。在希腊本土，人民对政府削减开支的紧缩政策极为不满，反政府及反欧盟浪潮此起彼落。

　　其实上述种种，与去年希债爆发危机时的情况并无根本性的区别。欧盟不可能对希腊经济崩溃坐视不理，否则希腊可能要脱离欧罗区。但这样一来，“欧猪”五国的其他成员可能相继效尤，欧罗随之解体，其对世界经济的冲击，不难想像。

　　希腊的国债固然庞大，去年的财政赤字在紧缩政策下仍有284亿美元，等于GDP的9.3%，但法、德等国也好不了哪里去。法国政府欠债等于其GDP的83.5%，赤字是GDP的7.7%，早已违反了欧罗区诸国要把政府收支赤字控制在GDP3%以下水平的马城协议。德国经济稍好一点，但她的政府欠债也高达GDP的78.8%，政府开支占了GDP的45.7%，赤字则占3.6%，同样违反了马城协议所要求的3%。

　　现任普林斯顿教授的罗杰信及诺奖得主普雷斯盖特的研究结果发现，欧洲人近三十年来“变懒”主要是由于有效税率大幅提升，在市场中工作得益大打折扣，所以大家无心工作，宁愿躲在家中。

　　因有不少失业人士贪图优厚的福利而不愿接受新的工作，很快地他们便会发现自己的技能跟不上时代的节拍，也无人愿意再用过去较高的薪水聘用他们。在欧洲一些国家的福利制度中，当某人失业，福利的数额部分取决于他失业前的薪酬水平，若他贸然接受一份薪酬不高的合约，将来一旦失业，可以取得的福利便会下降，所以他可能宁愿找不到工作也不接受一份不太理想的合约。但如此一来，他的失业时间便会延长，技能更加倒退，不切合市场需要，终跌入失业陷阱中，年长者情况尤其严重。

　　制度令失业率高企

　　欧洲的丰厚失业福利并非对失业率毫无影响，在全球化分工，能跟上时代进步的专业技能日益重要的条件下，福利制度会造成大量人力资本因长期失业而退化消失，失业率于是便会高企。

　　既然福利制度不易扭转，由奢入俭难于登天，欧洲的经济走下坡的态势很可能要维持十年以上。我们更不要奢望欧债危会就此过去。

　　本周进入半年结，金融市场的粉饰窗橱效应将有利环球股市反弹。