胜利证券

　　最近，国际合作调降油价，为全球经济与股市带来转机。上周，国际能源署宣布其成员国将释放6000万桶的原油库存,用以弥补利比亚供应中断所带来的原油短缺,同时，美国宣布释放3000万桶战略石油储备应对高油价，另外，中国财政部6月26日发布，自2011年7月1日起，中国将大幅度下调汽油、柴油、航空煤油和燃料油进口关税，其中柴油、航空煤油将以零关税，这些动作致使日前纽约油价跌破90美元，逼近四个月低点，而伦敦布伦特原油价格跌至102美元附近。预计这次国际一致行动调降油价将持续影响经济与金融市场。

　　从历史经验来看，经济增长与油价的关系是负相关的，油价暴涨曾经引发美国、日本等工业化国家明显出现高通胀，并导致全球经济陷入低迷滞涨格局，然而随著油价下跌，通过产业链传导，各国通货膨胀明显得到控制，物价总水准快速回落，经济增长亦出现回升。另外，油价上涨影响股票市场的传导机制：国际原油供不应求（或投机等因素）—原油价格上涨—成品油与中化中间品价格上涨—企业成本上升—PPI上升—CPI上升—通货膨胀上升—提升利率—预期实体经济增速回落—股市调整—估值下移，反之，国际原油价格下降，对通货膨胀产生抑制，预期实体经济步入增长，推动股市上升。简单来说，油价上涨带动了所有原材料的价格上涨，原料价格涨幅超过企业的承受能力，从而导致企业的生产受阻，企业活力下降，表现为经济停滞。因此，控制通胀必须要从底层开始，最底层就是石化行业，其价格降不下来，其他行业价格更降不下来。

　　其实，今年上半年至今，中国的经济状况就是典型的滞涨，虽然宏观资料不支援，但微观表现就是滞涨，美国最近的经济表现也是滞涨。这就逼使中国、美国等国家必须合作对抗通胀。最近，中国降进口税、美国释放石油储备等说明行动已经开始。正如，摩根大通、首席市场策略师Jan Loeys日前在接受采访时表示，美联储不大可能启动第三轮量化宽松（QE3），作为全球最大原油消费国，美国可能释放原油库存来压低油价，从而刺激消费。

　　投资策略来看，投资者应该顺著原材料价格下降的逻辑来展开资金布局。笔者认为先避开资源类股票，重点关注成本中能源与原材料占多数的行业或企业，如：食品行业，材料行业等。