文/童第轶

　　进入酷暑时节的股市，在中报增长股的带领下，出现一轮反弹的可能性的确存在，但问题是，在我国资本市场体制性缺陷没有根本扭转之前，当下出现反转的几率不高。

　　6月14日，国家统计局公布了5月份宏观经济数据，CPI和PPI分别为5.5%和6.8%，CPI同比涨幅创新高。从5月份的PMI数据可以看出，产成品的库存较高，目前仍处于去库存阶段，对实体经济的影响，目前还在观察之中。随后央行宣布提高存款准备金率，银行间市场资金拆借利率飙升，资金面日趋紧张。6月15日以来，各资金利率指标全线上涨。以质押式回购利率为例，6月20日有多个期限回购利率升破7%，达到2月以来阶段性峰值。紧随5月份数据的公布及准备金率的上调，深沪股指结束了为时两周的横盘震荡行情，选择向下突破，市场弱势特征明显。

　　时间即将踏入下半年，投资者开始憧憬跨过这个时间节点之后，A股能够重新振作，实现“五穷”、“六绝”之后的“七翻身”。券商们的中期策略会近期也在全国范围内展开，机构对于下半年A股的判断相对乐观。中金公司、国信证券、招商证券、申银万国等券商机构发布的下半年策略报告，几乎一致认为通胀即将见顶，紧缩政策力度将适度放松，三季度A股有望实现触底反弹。

　　关于A股下半年的买点，机构普遍认为“通胀是决定因素”。中金公司指出，7月上旬至8月下旬间，A股有望实现触底反弹。其理由是通胀水平可能在6月见顶，而PMI等生产指标可能在7-8月间见底。国信证券认为，A股下半年的买点在于实体经济去存货周期进入尾声，资金去库存开始。实体经济去库存的周期比较短，预计未来两个季度去存货结束。申银万国则认为，2010年后经济的波动收窄，盈利调整不大，投资者要降低预期收益率。但不要过度的担忧滞涨、盈利转负，三季度将是纠错的季节。随着去库存的结束，经济不断向上的概率增大。建议左侧出手，关注信号，先享受“小复苏”带来的500点向上空间。

　　从2008年金融危机以来，政府大量持续的释放流动性，导致M2增长一直是全球第一，从2008年初的41.78万亿元，增长到2011年初的73.56万亿元，复合年平均增长率达20.77%。截至今年5月份，我国经济的增速已开始放缓，M2同比增长15.07%，增速已调控到了预定目标之下，市场似乎开始出现了货币宽松的声音。

　　或许政策正在趋好，但我们仍能清楚的看到，全社会固定资产投资增速依然过快，其中1至5月的同比增速达到了25.8%，且比1至4月份加快了0.5个百分点。固定资产投资总额超过9万亿元，占GDP的比重已接近于1958年大跃进时的水平。在这种情况下，货币政策稍有放松，马上会引起物价大幅度跳升，造成不可挽回的恶性通胀。在当前错综复杂的国内外政治经济形势下，决策层对经济增速下降的容忍度提高，对通胀、房价、信贷的容忍度降低是必然的，这样一来，如果大家把中期行情的发动机押在宽松货币政策上，恐怕要反复斟酌了。

　　由于强大的惯性作用以及宏观政策的微调策略，经济出现大起大落的可能性不大，对中国经济的中期增长并不悲观。进入酷暑时节的股市，在中报增长股的带领下出现一轮反弹的可能性的确存在，但问题是，在我国资本市场体制性缺陷没有根本扭转之前，当下出现反转的几率不高。狂飙突进式演绎的中国资本市场，期望用20年走完发达国家股市200年的历程，必定要付出相当的代价。