事物是发展的，要看未来通胀率，就要看6个月之后的仔猪出栏数，而不是今时肉价的高低，不然就会重蹈格林斯潘在1994年的覆辙。

　　文/香港著名财经评论家 石镜泉

　　月前不少投资者认为什么都升到失控，金升、油升、通胀升，故就股跌、美元价跌。到今天，我们却看到金跌、油跌、通胀可控（起码温总理如是言）。当这三者都可控时，股价与美元就会不跌而可望升。

　　不宜以传统方法压通胀

　　以西方经济学理论言，每当通胀上升，央行就会倾向加息以压通胀。1994年美联储主席格林斯潘称要消灭通胀于萌芽状态，而连续加息7次，共加了3.5厘。港股亦自1994年1月的12000点，下挫至翌年1月的7000多点，到美联储停止加息后才见回升。为什么1年后，美联储就把通胀之芽灭掉？笔者认为不是，因为自1990年以来，美国的通胀率就因中国平价货品大量入口而年年下跌。在整个上世纪90年代，美国基本上是没有通胀压力，有的是美联储主席格林斯潘的错觉。他1994年看通胀萌芽，是因为当时的大宗商品CRB指数趋升。据以往经验，凡大宗商品价升通胀便来。但他没有看到中国工厂平价劳工的因素。原料价升人工平，出厂价持平，零售价不涨，通胀便难来。笔者认为1994年格林斯潘的消灭通胀于萌芽状态一役，是判错症，落错药。

　　近月来的金升、油升，一个主要原因是美国大印美钞，日本大印日元，中国大印人民币。今时中国已采紧缩政策，美国QE2结束后，不会有QE2再版形式的QE3。这在某一程度上，是美钞减少了印刷速度，与此同时欧债危机亦有了个解决方案（债权人将债务延长30年）。这些金融动荡一停，价格波动的压力就可去，故近日金价跌，油价跌。

　　温总理在《金融时报》的文章重点不是讲中国可战胜通胀，该部分只用了70多字，其余的900多个字，是讲中国怎样去应对这次金融危机。我们都知中国是在2008年8月雷曼事件后，在同年11月启动了4万亿元刺激方案。当美国在2009年3月开始救市时，中国已于同年6月开始动态微调，即退市。到2010年美国要推QE2刺激经济时，中国已开始提高存准金率和加息。中国的财金政策是紧扣经济步伐，不是后知后觉。事实上今次金融海啸中，中国能免于难，确是因为中国的财金政策进退得宜，灵活但有序。

　　猪肉价有望半年后下调

　　或有人认为中国压通胀仍未有成，菜价仍贵，肉价仍在涨，而温总理仍说年底通胀可控。这是否是在讲大话？笔者认为只要知些国情、菜情、猪情，我们也可以得出温总理的结论。

　　猪肉价升，是因为供应失衡，要解决这个问题，不能够靠加息，提高存款准备金率，而是要靠鼓励农民多养猪。按常规，在目前高价刺激下，之前一度沉寂的养猪农户会再度快速增产，母猪怀孕要3个多月，仔猪要6个月至8个月才可出栏，故新一批生猪，可望于年底至明年初上市，届时猪肉价才可望回调。

　　中国的养猪业是小农饲养为主，信息不畅，经常会一哄而上，一哄而散，故中国的猪肉价升跌有个一年多的周期。2006年肉价大跌，2007年因养猪少供应少而肉价大涨，2008年涨跌互现，2009年肉价不振，2010年肉价又涨。按此到今年底、明年初，猪肉价应又下降。

　　今时中国通胀受三大范畴影响，一、油气电、交通费，这是中央常控项目，涨不足惧；二、楼价、租金，这是中央今时基准控件项目，能涨多少？三、菜篮子，今时猪肉价贵，但菜价已稳定，还有可以少买猪肉多买鸡、豆腐，这是主妇的智慧，即是经济学家讲的替代作用。整个菜篮子中，不吃或少吃猪肉不会死人，但不吃饭就会死人。所以米价贵，才是中国民生的最大潜在危机。

　　如大家细看上文的猪价细节，应知不要光以今时猪肉价来判中国通胀率。事物是发展的，要看未来通胀率，就要看6个月之后的仔猪出栏数，而不是今时肉价的高低，不然就会重蹈格林斯潘在1994年的覆辙。

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