上周沪深300指数稳站3000点一线并再度冲高，多方最终略胜一筹。对此我们认为，趋势性多单的入场时机虽已渐趋渐近，但指数短线却面临较大的回调压力。

　　近期国内外消息面多空交织，但整体指向空头无疑。

　　利好方面，一是上市公司半年报并未出现恶化情况。据wind数据库统计显示，近期陆续披露的上市公司半年报中，业绩预增、扭亏和续盈的上市公司家数达到七成以上。其中，近期位于风口浪尖的中小板中期业绩几已披露完毕，报喜家数达到八成以上。二是外围市场出现好转，一方面，由于希腊议会通过紧缩计划，加之法国财长当选IMF新总裁，欧债问题正朝着良性方向发展。另一方面，黄金持续回落，非美货币走高，显示国际市场避险情绪得到一定缓解。外围股市由此强劲上行，推助国内人气。

　　利空方面更加来势汹涌。一是最新公布的PMI数据忧虑渐现。6月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，环比回落1.1%。6月份中国非制造业商务活动指数为57.0%，环比回落4.9%。尽管PMI依然位于临界点50%以上的扩张区间，但鉴于PMI数据已连续下滑，并逼近临界线的尴尬境地，这再一次强化了国内经济增速回落的问题。二是地方债事件暴露出我国经济发展中的问题，也引发了市场对A股估值重新定位的“危机”。目前，A股权重板块从估值层面已显现出了一定的资本吸引力，但地方债问题却使银行等板块暴露在巨大风险之下，使其估值面临重新修正的压力。虽然目前地方债仅暴露出个别问题，但从发展走向的不确定性和风险情绪的角度来看，该问题对市场的压制不容小觑。从近几日银行板块持续承压来看，市场的担忧情绪可见一斑。

　　不过，指数却在消息空头氛围下走出高位盘整并再度冲高的走势，对此我们应作何理解呢？

　　我们认为，市场预期的“红七月”对推助市场人气起到了重要作用。但历史中“红七月”究竟是否存在？我们统计了沪深300指数从2005年4月发布至今在“七一”前一周的表现。

　　下表中以5个交易日为统计单位，7月1日作为最后一个统计交易日。7月1日休市之时，7月1日以7月1日之前的最后一个交易日替代。结果显示，“七一”前一周的行情并无特别的规律可循，指数的走势仍由当时的基本面决定。不过，如果考虑沪深300指数未发布前的1991年和2001年，即建党70、80周年之际，上证指数却表现出一定的共性。即5日整体上涨，当日微跌。1991年、2001年、2011年这三年中，上证指数5日涨跌幅分别为+3.54%、+0.54%、+0.48%，而当日涨跌幅达分别为-0.54%、-0.52%、-0.10%。尽管如此，所谓“红七月”对市场的支撑作用如何，我们需要保持谨慎的态度。

　　随着节后人气回归常态，市场对诸多利空重新审视，加之获利盘抛压逐步积累，短线需要警惕多头已到“强弩之末”。但需要强调的是，政策面最艰难的时间已经过去，趋势性多单的入场时机已渐趋渐近。如果央行加息兑现，市场在短期宣泄式下挫之后，迅速形成反转的可能性较大。届时我们需要根据政策走向对操作思路予以一定的灵活处理。

　　格林期货 石敏