金利丰证券研究部执行董事 黄德几

　　裕元集团(00551)为全球最大的品牌运动鞋及便服鞋制造商，主要以OEM或ODM形式提供服务，客户包括多间大型国际品牌公司，如Nike、Adidas及Reebok等。截至今年3月底止，集团中期营业额按年增长24.4%至33.02亿元(美元，下同)；期内纯利为2.3亿元，同比上升9.2%。

　　内地的消费力大幅上升，憧憬消费品市场快速发展，有助集团取得更多客户定单，进一步推动销售增长。不过，集团同时面对原材料和劳工成本上涨的压力，影响毛利，期内毛利仅升11.6%至7.56亿元。虽然集团已上调部分产品价格，但主要客户Nike首季毛利率同样下降，令市场担心集团未能成功将成本转嫁予客户，要承担高昂的开支。

　　另外，集团近四至五成的生产于内地进行，由于内地工资持续上升，而目前沿海与内陆省份的最低工资相差达15%至30%，故集团于四至五年前开始迁移生产线到内陆地区，并于印尼及越南等东南亚地区设厂，务求降低人工成本。集团目标于未来数年将内地的生产占比降至约三分之一。

　　集团财政稳健，3月底手持现金6.55亿元，而净负债与权益比率仅为13%。加上集团与多个品牌打好长期合作伙伴关系，于行业具有近垄断的地位，中长线业务仍值得看好。

　　走势上，5月11日升至29.15元(港元，下同)遇到阻力，形成下降轨，6月29日跌至24.35元后止跌回升，昨日裂口高开，呈“大阳烛”重上20日和100日线，MACD熊转牛，走势逐渐改善，可候低在25元水平吸纳，反弹阻力为27.7元，不跌穿23元可续持有。

　　(作者为注册持牌人士)