记者 高国华

　　7月5日（本周二），央行在例行的公开市场业务操作中发行了20亿元1年期央票，中标利率最终落在3.4982%，与上周持平，高出一年定存利率约25个基点。同场央行还进行了28天期限正回购操作，交易量为220亿元，中标利率2.8%。这是该品种正回购暂停三周后的再度发行，央行上次实施28天期正回购操作时间是在6月7日，交易量为1000亿元，中标利率为2.6%。

　　“1年期央票发行利率维持稳定符合预期。”有分析人士在接受本报记者连线采访时表示，经过连续两周的上调，1年期央票一级市场发行利率已经超过1年期定期存款利率25个基点，蕴含了一次加息空间，而二级市场利率从上周的高点也开始逐渐回落，与一级市场的利差有收窄之势，央票发行利率继续上行的理由已不存在。

　　一家国有商业银行债券分析师对本报记者表示，7月5日是常规法定存款准备金缴款日，资金面较前一个交易日略显紧张，但央行依然启动正回购操作，表明目前资金面紧张的格局已经明显好转。同时正回购操作利率上升了20个基点，与此前央行票据利率上行相呼应，说明央行希望保持此前偏紧的市场流动性和较高的利率水平。

　　尽管1年期央票利率走平，但并没有打消业内已经升温的加息预期。华创证券宏观分析师华中炜认为，各种数据显示目前通胀压力依然很大，管理通胀预期仍是宏观调控首要任务。央行刚刚召开的二季度货币政策例会认为，目前我国经济继续平稳较快发展，但通胀压力仍然处在高位。会议强调贯彻实施稳健货币政策，注意把握政策的稳定性、针对性和灵活性，把握好政策节奏和力度。华中炜同时认为，加息也意味着会加大中小企业的融资成本，推动更多的大企业利用直接融资市场筹资，对于那些本身议价能力差的中小企业来说，反而能够获取更多的信贷资金青睐。

　　7月15日，统计局将公布上半年经济数据及6月主要宏观经济数据。由于翘尾因素影响进一步加大，业内预计6月居民消费价格指数（CPI）同比涨幅可能达6.2%的新高。

　　事实上，伴随着央行公开市场操作重启28天正回购操作，业内专家和分析师普遍认为，预计准备金率再上调的概率不大，未来公开市场或将重新成为回笼资金的主要工具。中国银行首席经济学家曹远征(专栏)认为，目前大型金融机构存款准备金率已经处于21.5%的历史高位，银行可贷资金紧张，实体经济的正常贷款需求也受到一定程度影响，再调整空间有限，非对称加息就成了当前调控手段的首选。“非对称加息会对通胀预期产生抑制作用，同时也能保持企业的低融资成本。”曹远征说。

　　5月下旬以来，由于市场资金面持续紧张，央行公开市场操作已经连续7周净投放，累计净投放资金6140亿元。大约相当于两次分别上调法定存款准备金率0.5个百分点所冻结的资金量。在央行大规模“输血”之后，资金面也自6月底开始重新好转，7月4日银行间货币市场隔夜、7天回购利率已分别回落至2.86%和4.80%。

　　有专家表示，随着6月份央行公开市场操作重新启用3年期央票以及灵活调整正回购操作方式，市场就开始重新关注央行公开市场操作并认为未来公开市场操作有望恢复常态化，发挥调节流动性的功能。国泰君安分析师周文渊认为，央行不可能一直依赖于准备金率这一非常规手段来对冲外汇占款和公开市场到期资金，因此，温和放大公开市场操作力度、恢复公开市场操作常态化，也是在情理之中。

　　统计数据显示，7、8、9月公开市场单月到期资金分别为3720亿元、2060亿元和2390亿元，均较6月份的6010亿元出现大幅下降。在此背景下，央行完全可以仅通过公开市场操作这一种手段，实现资金的净回笼。华中炜认为，在关注公开市场到期资金量的同时，还要关注外汇占款等外来流动性的变化，为了保持流动性的合理平衡，如果外汇占款流入增大，不排除央行继续上调存款准备金率的可能性。