第一上海 陈晓霞

　　大昌行集团（1828，买入）：汽车渠道及食品业务多元化发展的优质企业

　　2010 年业绩快速增长

　　2010 年公司录得收入322.1 亿港元，同比飙升45%，股东应占溢利则急升98.7%至14.1 亿港元，若扣除一次性收益的3.31 亿港元，实际经营业绩也达到了52%的增幅。收入的增长主要来自中国大陆以及香港汽车销售业务的贡献，而食品、消费品及物流业务处于持续稳定的发展当中。公司全年每股摊薄盈利0.78 港元，建议派发末期股息每股0.128 港元。

　　汽车渠道业务增长迅速

　　得益于内地汽车经销网络迅速扩大以及所经营中高、豪华品牌较多，集团2010 年录得了较好的业绩。汽车销量实现了42.3%的增幅，汽车销售额达到了246.4 亿港元，同比劲升57.4%，净利润也增长59.6%达到13 亿港元，其中主要贡献来自中国内地以及香港澳门市场。

　　未来会加速发展内地食品业务

　　公司经营的食品及消费品分销、零售业务在2010 年继续扩大，新增门店、合作品牌以及客户数量较多，快速消费品业务也录得34%的年销售额增长。目前来自香港的分销及零售业务比重仍然大于内地，随着集团在内地布局的加大，未来中国业务有望更上一层楼。

　　物流业务发挥协同效应

　　公司不断完善港澳以及中国大陆的物流产业架构，不仅提供第三方物流业务，还配合自身的食品分销以及快速消费品业务合理拓展产业链，拥有诸多的仓储中心以及大型客户对象。

　　多元化发展是未来主要方向

　　公司未来会继续保持汽车渠道业务的快速增长，并且加大食品及快速消费品中国业务的比重，进一步实现多元化经营目标。

　　目标价 11.3 港元，首次评级买入

　　采用PE 估值法，给予大昌行集团2011 年15 倍的市盈率，12 个月目标价11.3 港元，较现价9.32 港元有21％的上升空间，买入评级。