未来央行会不会继续调整利率取决于CPI的走势。如果CPI没有见顶，没有出现明显的回落，利率工具还会频繁使用。7月10日，在“2011中国金融投资夏季峰会”上，中国社会科学院金融研究所副所长殷剑峰如是说。

　　殷剑峰还建议，当前形势下，央行应严格资本管控，适度放缓人民币跨境贸易步伐，同时视经济形势适度放松量的控制。视物价走势，及时果断调整利率。他说，今年下半年央行面临的任务不仅是控制通货膨胀，还有防止经济的过快下滑。

　　殷剑峰表示，从公布的数据看，CPI上涨6.4%，食品价格上涨14.4%，其中光猪肉贡献了1.37个百分点，因此很多人说本轮通胀都是“猪惹的祸”。但实际上本轮通胀是流动性造成的。观察2001年以来，M1和CPI之间的关系，M1增速加快6个月之后CPI增速加快。这一轮物价上涨之间，物价增速CPI到现在才6%，如果过去的M1和CPI之间的关系继续推演，未来的物价形式不如预测的乐观。

　　流动性来源主要是以下五个方面。

　　流动性的第一个来源就是信贷，由于我国是银行主导的体系，M1和信贷的增长是同等，在今年M1信贷已经从09年的30%下降到16%以下，也就说信贷增速在收缩。

　　流动性的第二个来源是非信贷的融资渠道，除了这种正规的渠道以外，主要以信贷类的理财产品，09年信贷类的被叫停，所以发行组合类理财产品，里面有各种东西，估算有40%、60%、80%是信贷，这部分的实际的信贷投放称为“影子银行”，还有很多非正规的融资渠道，比如有限合伙，今年前几个月有限合伙达到了6、7千亿，相当于工商银行全部的贷款。

　　第三个来源是企业存款的活期化，2010年11月到12月，占全部存款的比重从50%左右上升到60%，增加了3万亿的活期存款。相信随着宏观政策实施，流动性调整，融资利率非常高。

　　流动性第四个来源，外围流动性的输入。现在冲击也很乱，没有公开数据，据香港监管局的数据，反应出资金从其他地方往中国大陆流动。

　　第五个来源，居民的活期存款。现在的人民银行的狭义货币M1的统计居民活期存款未被纳入正规渠道的，据了解这个比重一直在上升，从2001年的28%，上升到去年底的40%，从今年初开始下降到4月份的38%，反应了利率调整加息对居民活期存款的影响。

　　上述五个流动性的来源，有的流动性来源在收缩，有的在增加，比方说外部的流动性，今年下半年的物价形势不容乐观。

　　对于控制通货膨胀的货币政策工具，殷剑峰表示，量的工具包括准备金率、央行票据，信贷票据。在2004、2005年的法定存款金率基本没调，但在2007、2008年准备金率调整频繁增多，而外汇占款增速呈现反向变化。这表明准备金率调整已成为对冲流动性的主要工具。跨境贸易结算导致进口用的人民币多，出口用的少，意味着央行的外汇储备增加多了一个新的因素，据测算，2010年大概进口人民币支付4万亿，近期央行使用准备金率政策，反应了流动性形势不容乐观。

　　价的政策包括利率和汇率。在2004、2005年物价快速上涨的时候，存款利率调了一次，2007、2008利率的调整与物价的走势完成同步，利率变成了一个应对通货膨胀的一个频繁使用的工具。

　　殷剑峰认为，从2010年开始，央行又开始上调利率，在未来央行会不会继续调整，取决于CPI的形势。如果CPI没有见顶，没有出现明显的回落，利率工具还会频繁使用。

　　最后殷剑峰提出了货币政策的建议，第一要严格资本管控，适度放缓人民币跨境贸易步伐，第二视经济形势，适度放松量的控制，今年下半年中央银行面临的任务不仅仅是控制通货膨胀，还有是防止经济的过快下滑。(夏 青)