如果下半年社会融资总量继续高速增长，不排除决策层采取进一步货币紧缩措施

　　7.7万亿，这是7月13日，中国人民银行调查统计司司长盛松成接受中央电视台采访时透露的上半年社会融资总量。

　　昨日，复旦大学经济学院副院长孙立坚对《国际金融报》记者表示，“如果下半年社会融资总量仍保持大规模增长，货币政策不排除从紧的可能。”

　　融资需求强盛

　　昨日，国际评级机构惠誉发布的报告确认了中国社会融资总量快速增长的事实。报告显示，2011年中国净新增融资额占国内生产总值(GDP)的比例或达38%，仍远远高于金融危机之前的平均水平22%。惠誉预计，到2011年底，全年融资总量占GDP的比例或达185%，较2007年高61个百分点。

　　惠誉表示，如果加入一些被中国官方忽略的关键项目，如信用证、国内信托公司信贷、国内其他非银行金融机构的放贷等，预计2011年新增融资规模将超过18万亿元。而如果按照上半年7.7万亿元的规模，并以年平均速度来看，今年全年新增社会融资总额将达近16万亿元，离惠誉所预计的18万亿元亦不远。

　　对此，上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊表示：“境外机构对中国经济数据的统计值得商榷。由于上半年紧缩政策的效果将在下半年逐步显现，因此下半年社会融资总额增速会较上半年放缓。”

　　不过，奚君羊同时指出，7.7万亿元的总量反映出市场融资需求相当旺盛，尤其是投资方面。孙立坚则认为：“虽然上半年货币政策收紧，但是财政政策依旧积极，其中国家财政推动的投资项目在很大程度上导致社会融资总量保持高位。而当前投资效率低下更助推社会融资总量的高企。”

　　货币政策添变量

　　同时，上半年3.5万亿元的银行体系外的信贷量不得不让人重视。

　　其实，从年初央行采用社会融资总量这一新指标的举措来看，监管层已经高度关注银行体系外的信贷活动。“今年以来，监管层在大量冻结银行资金的同时，不断规范银行票据业务、理财业务等，说明监管层对于加强银行表外业务的意图正在不断增强。只是由于当前不少投资项目效率低下，资金大量流向虚拟经济领域，以及由于外汇占款高企而导致央行基础货币投放量不断增大，因此市场流动性依旧相当泛滥。”孙立坚指出。

　　这也为下半年CPI增添了更多变数。“在国内流动性充裕甚至泛滥的情况下，农产品、食品等价格有可能继续上涨。”

　　因此，上述两位专家均认为，如果下半年社会融资总量继续高速增长，不排除决策层采取进一步货币紧缩措施。

　　奚君羊认为，央行有可能在下半年继续提高利率，同时进一步控制信贷规模。孙立坚则表示，调整的可能是财政政策，尤其是税收政策，降低企业所得税将有利于市场流动性更好地留在实体经济中运行。