量化模型，对冲基金，指数投资，结构性产品，基于ETF和股指期货的套利，甚至高频交易……这些都是时下国内资产管理行业的热门话题，并且几乎全是从成熟市场发展而来的时髦概念。不过，如果国内的基金管理者真的与国外同行坐到一起，可能他们会很快发现，上述金融创新正在成为被批判的对象。

　　并不是说欧美成熟市场的玩家们彻底抛弃了数量模型和结构化的产品，实际情况是，他们已经开始反思金融创新的目的何在，哪些是好的创新产品，如何创新才是真正从客户的需要出发。

　　“许多创新工具无法应对金融危机，但新兴市场的股票和债券经受住了金融风暴的考验。”信安环球投资亚洲首席执行官Andrea Muller女士近日在一次专访中对《第一财经日报》记者表示。

　　她认为，那些不好的金融创新产品过度依赖金融工程和杠杆，许诺过高回报，但其底层价值却很小或几乎没有，并且缺乏应有的透明度，由此引发了广泛的风险，这方面最典型的例子无过于雷曼债券；新兴市场股票和债券看似平淡无奇，但是在大多数美国投资者的资产组合中却是不折不扣的新东西，并且最重要的是，它们在过去的几年内给投资者带来了良好的回报。

　　Muller的观点来自于信安环球投资与花旗环球交易服务部委托CREATE-Research最新发表的一份独立研究报告。这份题为《投资创新，更上层楼》的报告调查了500名来自全球各类投资机构的受访者，其管理资产覆盖30多个国家和地区，规模超过29万亿美元。

　　过去十年内，在资产管理方面的金融创新主要集中在新的资产类别、新的管理技术、新的商业模型、新的交易工具以及新的主题基金等五个方面。其中新的资产类别正是包括了新兴市场的股票和债券，而国内资管行业关心的衍生品、ETF、杠杆、做空等则属于交易工具的范畴。调查显示，57%的受访者认为新兴市场的股票最具投资价值，40%的受访者认为杠杆产品表现最差。

　　表面看起来，国内市场与成熟市场完全处在两个发展阶段——国内创新不足因而热情高涨，成熟市场则是在批判和反思过度的金融创新。但是在Muller看来，有些东西无论处在哪个阶段都应该引起资产管理行业的注意。

　　其一，金融创新不能没有客户的参与。上述调查显示，全球范围内让养老基金等客户参与创新设计的资产管理公司不到三分之一，另有三分之一的资管公司从来不征询客户的意见。

　　Muller表示，没有客户的参与意味着金融创新毫无意义，因为它可能永远无法达到客户预期的效果。这就好像把卖给年轻的中产阶级的基金硬塞给一对老年夫妇一样。

　　其二，任何数量化的金融工具都难以代替人的智慧和洞察。Muller告诉记者，信安环球投资在投资管理过程中会用到大量的模型和数据分析，但在最核心的部分，仍然是依靠基本面研究以及基金经理的判断，“我们会花很大的精力挑选股票，而不是仅仅看模型。因为无论指数还是模型，都有可能失真，无法反映市场的真正情况。”

　　信安环球投资目前在国内有一家合资基金公司（建信基金），此外还为全球的主权财富基金、政府部门、大型金融机构等机构投资者提供投资管理和咨询服务 。Muller相信中国市场的地位将日益重要，其规模和增长速度意味着中国市场未来将有可能从新兴市场中独立出来，成为一个专门的资产类别。“届时，中国市场有可能成为全球金融市场创新的中心。”