在前期中小盘股集体上涨的结构性行情之后，近两日盘面开始出现新的特征，即前期强势股如医药、建材等纷纷出现较大幅度的调整，沪指再度跌破2800点支撑，且半年线位置再度冲击也未果，这显示出该位置的实质性压力，而在政策走向、通胀形势未明的大背景下，股指短期走势仍将反复震荡整固。

　　外部环境趋于复杂

　　美国6月份的高失业率以及房价的持续下跌，无疑使得众多目光再度转向美联储，而美国联储主席伯南克的表述更是令美国货币政策存在诸多变数。此前，伯南克表示，如果美国经济持续增长乏力，美联储可能采取新的货币刺激政策。由于QE2六月底已经到期，如果经济增长持续缓慢，伯南克表示，美联储将继续把原先的6000亿美元重新用于收购国债。对于QE3会否成行，目前市场存在诸多分歧。尽管经济刺激政策的效用已在逐渐递减，且对QE3的负面评价亦从未消失，但如果美国失业率持续高企，房价持续下跌，则美联储就将不得不祭出QE3大旗。毕竟，相对而言，经济硬着陆对美国的损害更加巨大，两害相权取其轻，美联储的选择恐身不由己。

　　而这对抗通胀形势严峻的新兴经济体而言，可能不是好消息。如果QE3成行，则国际大宗商品价格及原油价格的走势可能死灰复燃，全球通胀形势将继续趋于复杂。相对于中国而言，暂时下降的输入性通胀压力就将再度卷土重来。而从国内形势来看，食品价格上涨仍是影响CPI的最主要新涨价因素。从农业部公布的“全国农产品批发价格指数”来看，7月份上旬，农产品批发价格总数以及“菜篮子”产品批发价格指数相较于6月份仍然处于高位，而在6月份大幅上涨的猪肉价格，尽管近期结束了凶涨势头，但也依旧高位运行。与此同时，目前市场又不断传来食用油、奶粉、月饼等一些消费品酝酿涨价的消息，这些都为目前国内通胀形势见顶增添了许多不确定性。而由于通常三季度环比和同比价格都比二季度要有所上升，就目前的走势看，食品价格在三季度高位运行的态势难改，三季度通胀可能也将处于高位。

　　通胀的复杂局面无疑也使得政策放缓的市场预期存在诸多不确定性。从近期对于房地产调控政策的走势来看，抗通胀的调控政策短时间内很难放松。统计数据显示，6月份新建商品住宅(不含保障性住房)价格上涨的城市有44个，占统计城市的六成。与去年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有3个。与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有12个，持平的城市有14个。可见，房地产环比价格已经开始出现松动，房地产调控已经进入攻坚阶段，这也使得房地产调控政策不断深化，限购政策也从一二线城市向二三线城市蔓延。由此及彼，在通胀数据未见明显趋势背景下，政策出现实质性松动的概率仍然较小。

　　区间震荡等待新的催化剂

　　上周统计局公布的经济数据普遍高于市场预期，而最令人困惑的在于工业增加值数据。自4月以来，工业增加值增速一直处于不断下滑的进程中；从PMI的数据上看，PMI也一直处于下滑过程之中，6月PMI已经下滑至50.9%，但6月工业增加值却一改此前下跌趋势，上升至15.1%。6月工业增加值增速的见底回升是否意味着，存货调整正在逐渐结束，汽车及家电下乡等刺激政策退出对于工业的冲击正在不断弱化。那么，随着下半年保障性住房建设的加快，以及气温下降后，施工步伐提速，产品库存下降或将更快，经济也仍存加快的可能。

　　经济运行的良好走势使得政策的腾挪无疑具备更大的空间，尤其是目前对于未来经济走势的良性判断封住了股指的下跌空间，除非二次危机爆发，否则，目前仍未有充足的理由使得股指再度走入探底通道。因此，我们倾向于认为，股指总体反弹进程仍未结束。短期而言，国内市场对于通胀形势的复杂性仍存在较大分歧，国外的欧债危机、美国债务危机也存在一定的不确定性，这些都将对股指的反弹进程形成负面干扰。再加上从技术上看，2850点位置的压力仍然较大，在没有实质性因素如通胀的确见顶、政策确实放缓等的刺激下，股指很难有效突破该位置的压力，总体仍将在半年线与30日均线范围内反复震荡整固，以待形势进一步明朗。因此，建议对于获利丰厚品种逢高兑现，逢低则继续关注业绩增长稳定、估值仍处低位的品种机会。