海通国际

　　最新消息：大众金融上半年录得纯利按年倒退5%至2.07亿元，每股盈利同比例下跌至18.9仙。中期派息维持5仙不变。

　　分析与评论：尽管上半年集团部分雷曼迷你债券耗蚀额得以回拨3,410万元，但核心盈利仍低于市场预期。受到减值贷款收费大涨18%的拖累，经营利润按年下降16%。资金成本骤升吞噬贷款利差扩大所带来的好处，集团净利息收入按年下跌3%。集团客户总贷款按年上涨4.1%而客户存款则下降1.5%。贷款增长由大众银行带动，其客户总贷款额上升4.9%。集团非利息收入由财富管理业务收入带动，整体上涨17%，属健康水平。大众金融控股采取成本控制，经营成本仅上升4.6%，即使如此，由于收入平平，集团成本对收入比率仍按年下降2个百分点47.5%。

　　大众金融的中期业绩验证了我们对小型银行的看法，由于小型银行存款基础有限，对于资金成本上升的敏感度较高，因而净息差受挤压严重。大众金融贷存比率已是香港银行中最高，报告期内进一步上升4.1个百分点至93.9%。在流动性紧缩的环境下，像大众金融这类小型银行近期几乎无成长空间。我们将进一步调低2011年及2012年的盈利预测至4.12亿元（每股盈利：37.7仙）和4.36亿元（每股盈利39.9仙），分别按年下降9%和增长6%。目标价下调至3.95元，相当于2011年我们预计的每股有形资产净值1.2倍。

　　分析员：李健雄