债券市场近期的一连串动荡，不过是投资者情绪波动的反应，不能说是流动性危机兆头，一旦真有问题，中央出手快如闪电

　　【财经网专稿】记者 徐斌 由城投债市场的风波，现在逐渐向可转债、企业债扩散，甚至有向市政债、国债市场延伸的风险。但债市此番波动，不过是投资者的极端情绪反应，中央政府对此一直袖手旁观，但不可想象会任其发展到不可收拾地步。

　　对城投债信用风险担忧的氛围继续在债市蔓延。在流动性继续趋紧的背景下，19日债市不仅城投债等信用产品继续下跌，可转债也遭到了基金的“斩仓”，出现了罕见的暴跌，大盘石化转债跌幅一度超过2%，创下历史新低。而城投债二级市场集体“砸盘”造成的冲击波已波及到了一级市场。根据中国债券信息网披露的信息发现，银行间市场企业债发行已经暂缓了8个工作日。而此前在5月11日~20日，企业债发行也出现暂停状态。业内人士认为，此次企业债发行终止，更多是地方债风险暴露带来的信心缺失引起的。事实上，在本次企业债发行暂缓前一周，共有6只企业债，周发行量达到80亿元，大幅超越今年以来周均值(约55亿元)。不过，在云南和上海等地城投债出现信用事件后，市场预期日益恶化，以城投债为主的信用市场集体下跌，甚至连机构投资者也“集体跑路”债市。

　　在周二发布的名为《泥沙俱下》的研报中，国泰君安研究团队表示，二级市场收益率上移势必将传导到一级市场，通过城投债的融资成本上升，甚至会影响未来市政债的融资成本，进一步提高银行或平台贷款利率。在保障房和基建投资继续推进的背景下，融资成本上升将加剧地方政府财务风险。

　　但实际上城投债的风险并不大。按照审计署公布的数据，相比政府融资平台8万多亿的贷款余额，平台债券融资的余额并不大，为7567.31亿元，其中政府负有偿还责任的债务额为5511.38亿元，占比72.83%。而且这些债券融资中，有4000亿的财政代发地方债，其余3000多亿的才是有信用风险的城投债。南京银行报告预期，后期城投债的信用风险会出现分化，有政府担保的城投债风险不大，而一些缺乏明确担保的其他债务类的城投债，如果政府届时出手，风险也能缓解，比如云南城投，当地政府就有增资，而上海申虹，也在政府协调下将流动资金贷款转为固定贷款。即使城投债有问题，也不会和企业债、可转债扯上干系。但市场投资者情绪，有时宛若幼儿园小朋友那般脆弱，只要一个小朋友大哭，就会引起全班同学集体放声嚎啕！

　　地方融资平台以及债券市场，是地方政府财政运作的重要支柱，很难想象地方政府轻易舍弃这个融资渠道，只要有一线可能，就会全力周转资金堵住这个缺口，将借新还旧的游戏玩到底。而地方政府充沛的国有资产，目前也能支持这个游戏继续下去。中央对此心知肚明，所以任由债券市场风起云涌。但一旦债市真的出现流动性危机，你会发现，中央出手之快犹如闪电，绝非今日欧美主权债务危机那般漫长无绝期。

　　从这个角度看，中国债市只能说会“惊魂”，但绝不会“动魄”。