7月19日，国信证券分析师黄茂发表研究报告称，青岛啤酒(600600)市值还有7倍多空间。对此，20日青岛啤酒工作人员表示，该分析师大胆、冒进，同行也认为黄茂太乐观。

　　估值假设“充满想像力”

　　黄茂在这份研报中认为，青岛啤酒未来6个月将上涨至45.6-51.3元的价格区间，因为报告推出前一天(7月18日)该股的收盘价为37.19元，还有约20%-35%的空间，所以给予“维持推荐”评级。在得出目标价的分析过程中，他提到预计生产成本下降、公司更换销售管理层带来新变化、估值低以及行业具备高成长性四个理由；前三个尚中规中矩，第四个便发挥了“充分的想象力”。

　　黄茂将中国与国外啤酒市场、啤酒与白酒行业进行了比较。提到日本啤酒的出厂价接近5万人民币/千升，欧美地区吨酒单价也达到8000元以上，经济较为落后的南美、中东欧也有4000元，而中国仅3000元左右，故还有极大的提升空间。

　　“如果未来啤酒价格提升50%，青啤的利润可以提高5倍。如果按照未来中国人均消费量可以达到目前日本的80升，青啤的市场份额达到30%，利润水平达到百威英博目前的800元/吨，届时青啤的市盈率回落到15倍，则青啤市值可以达到3700亿，相比现在的500亿总市值，还有7倍多空间。”

　　遭青啤公司批评“冒进”

　　黄茂如此鼓吹，青岛啤酒方面又有何看法？

　　前日，记者以投资者身份致电青岛啤酒，公司董秘办工作人员表示：“我还没看到这份报告，不方便评价，待会儿看看再说。”当记者将黄茂的假设条件及结论念给他听时，他大笑说出“大胆”、“冒进”二词。

　　对于黄茂是否来公司调研过，该工作人员回答：“我没印象，至于公司其他人接待过他没有，这个就不知道了。”记者翻阅青岛啤酒2008-2010年报，并没有看到国信证券调研记载。在黄茂写过的10份关于青岛啤酒的研报中，也只有于2008年12月15日发表的一篇报告，才提及当时青啤相关领导参加了国信证券的年度策略大会，双方进行了交流。